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江西期货行业服务实体经济优秀案例 黑色产业篇

近年来，我省期货经营机构秉持服务实体的行业初心，积极发挥专业优势，有效运用期货价格发现和风险管理功能，不断深化与省内有色、养殖等重点特色产业的对接，通过“保险+期货”、场外期权等创新方式，助力实体企业加强价格和供应链风险管控，稳定生产经营，形成了一批典型案例和成功模式，为我省抗击疫情保障复工复产和保链强链建设提供了有效支持。2022年4月20日，《中华人民共和国期货和衍生品法》经第十三届全国人大常委会第三十四次会议审议通过，并将于2022年8月1日起施行，对促进期货和衍生品市场更好服务实体经济具有重要而深远的意义。现在总结近年来工作经验的基础上，按产业板块分享相关服务案例，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

瑞达期货积极创新业务模式

为钢贸企业树起风险抵御屏障

不少实体企业在参与期货市场时面临两难，不套保担心现货有风险，但套保后又担心遭遇基差风险特别是现金流风险，甚至如果处置不当，还可能出现期现双亏的情况。在对钢贸企业服务的过程中，瑞达期货江西分公司一方面引导企业恪守“期现一本账”的原则，强化风险识别能力，同时结合项目实践情况，针对企业的实际需求和钢贸产业实际，创新提出＂基差含权式套保＂的模式，较好解决了钢贸企业特别是中小微企业有效套保的难题，帮助企业在有效控制风险，有序扩大生产规模，实现稳健经营。

场外期权助力钢贸企业平安“冬储”

每到春节，钢材贸易商都面临“冬储”被动库存不断增加的“痛点”，不套保现货的风险很大，典型如2020年新冠疫情爆发后，钢材现货价格大幅下跌而且又无法实现销售，钢贸企业承受了很大的经营风险。即使在没有新冠疫情影响的2017年、2018年，“冬储”后也都出现了钢材价格大幅下跌、库存亏损严重的情况。但企业参与套保后，往往又可能面临期货价格上涨但现货短期无法销售的情况。企业一方面现货库存高、资金占用很大，同时还面临追加期货保证金的可能，一旦处理不当，很有可能导致期现双亏。针对这一实际难题，瑞达期货江西分公司积极协同公司总部风险管理子公司，引导钢贸现货企业通过场外期权工具进行风险管理。具体项目模式是：不用期货套保而是通过“买保险”的方式对库存进行套保。

2021年初，某钢贸现货企业在“冬储”后，针对被动增加的超量库存，没有使用常规的期货套保的方式，而是采取了购买权利金约为50元/吨的虚值看跌期权，用“保险”的方式防范库存下跌风险。春节以后，钢材现货在一个月左右的时间涨幅超过1000元/吨，该企业虽然付出了“保费”（权利金），但一方面实现了现货经营的大幅盈利，同时又有效规避了期货同步大幅上涨带来了的不断追加保证金的压力，达到了既有效进行风险管理又实现企业盈利的经营目的。

“期货+期权”平抑钢材加工企业成本上涨风险

某钢材终端加工企业，其生产模式为采购带钢加工成建筑钢管后进行销售，其产品主要销售对象为生产工地，原料采购渠道是上游钢厂。2021年为了落实“碳中和、碳达峰”政策，上游钢厂进行了严格限产，钢材价格强势上涨，但上游钢厂无法对一个月以上的订单进行锁价。为帮助该企业平抑原材料价格上涨带来采购成本增加的风险，瑞达期货江西分公司联合风险管理子公司，为客户设计了一套综合锁定采购成本的方案。一是辅导企业开展“单单对锁”的套期保值操作。由于上游钢厂无法锁价而下游是订单保证金采购模式，如果直接进行现货全款采购将大大占用企业的现金流影响正常经营，因此，对钢厂无法锁价的下游订单业务，开展“接订单时对应买期货锁定采购成本”，而当“钢厂现货锁价时，对应平期货头寸”的单单对应的期现操作；二是针对企业不买怕涨，但买了以后也怕跌的顾虑，除“单单对锁”的套保操作外，还进一步指导该企业采用“买入热卷虚值看涨期权”的方式。企业支付“保费”防范价格上涨的风险，涨价时获得风险管理子公司的赔付，跌价时除权利金支出外不用承担下跌的亏损。后续钢材期货价格大幅上涨，最终该企业获得瑞达期货风险管理子公司赔付，有效对冲了采购成本的增加，有效规避了钢材原料价格大幅上涨带来的经营风险。

用好期权工具应对行情波动，有效锁定经营利润

近几年，受新冠疫情、地缘政治等多重因素叠加影响，大宗商品价格波动剧烈。如果单纯利用期货工具进行风险管理，买入套保及卖出套保都蕴含了一定的持仓管理风险。2021年5月初，钢材价格大幅上涨，某钢贸现货企业希望锁定经营利润，但常备库存由于经营需要无法真正降低库存，该企业一方面想套保锁定经营利润，另一方面又担心期货价格继续上涨导致因套保而丧失后续利润。瑞达期货江西分公司在充分了解客户的诉求后，由公司风险管理子公司设计了场外期权的风险管理方案。该企业针对公司的常备库存，最终采用了买入一万吨热卷虚值看跌期权的方式锁定经营利润。之后由于国家宏观政策的调控，钢材期现货价格在短期之内暴跌超过1000元/吨，该企业通过场外期权获得了接近1000万的赔付，有效达到了锁定经营利润的目的。

该企业在事后总结这一操作时，非常有感触地表示：如果不是采用了期权而是期货的方式，很有可能由于担心期货继续暴涨形成浮亏，要么根本不敢操作、要么即使操作量也会非常有限，根本无法满足企业的需求；而通过付出“保费”（权利金）的方式，下跌时可以获得赔付锁定经营利润，但如果期货继续暴涨，企业除“保费”的支出外，既能够继续获得价格上涨带来的利润，又避免了期货保证金不断追加的压力；对企业而言，在参与期货市场的方式上简单直接，经营上又达到“进可攻、退可守”的目的。

银行的外汇交易的交易风险监控指标？

银行外汇交易中的交易风险监控指标至关重要

在银行的外汇交易领域，有效的交易风险监控指标是保障交易安全和稳定盈利的关键。以下将为您详细介绍一些重要的监控指标。

敞口头寸：这是银行外汇交易风险监控的核心指标之一。敞口头寸指的是银行在外汇买卖中未进行对冲的多头或空头头寸。通过监控敞口头寸，银行可以了解自身在不同货币对中的风险暴露程度。

止损水平：设定止损水平有助于限制潜在的损失。当外汇汇率达到预先设定的止损点时，交易将自动平仓，以避免进一步的损失扩大。

风险价值（VaR）：VaR 是一种常用的量化风险指标，它估计在一定的置信水平和特定时间段内，外汇交易可能遭受的最大损失。例如，银行可能计算在 95%的置信水平下，未来一天内外汇交易组合的最大可能损失。

敏感度指标：包括 Delta、Gamma 和 Vega 等。Delta 衡量外汇资产价格变动对组合价值的影响；Gamma 反映 Delta 对价格变动的敏感度；Vega 则评估波动率变化对组合价值的影响。

压力测试：银行会模拟极端市场情况下外汇交易的表现。例如，突然的汇率大幅波动、经济危机或政治动荡等，以评估其在极端市场条件下的风险承受能力。

下面通过一个简单的表格来对比一下不同监控指标的特点和作用：

监控指标特点作用

敞口头寸

直观反映风险暴露程度

帮助控制总体风险水平

止损水平

明确的损失限制

及时止损，保护资金

风险价值（VaR）

量化潜在损失

为风险决策提供数据支持

敏感度指标

细化风险分析

优化交易策略

压力测试

考虑极端情况

增强风险抵御能力

银行需要综合运用这些监控指标，不断优化风险管理策略。同时，要根据市场变化和自身业务特点，适时调整监控指标的参数和阈值，以确保外汇交易的风险处于可控范围内。

此外，银行还应建立完善的风险监控体系，配备专业的风险管理人员，运用先进的技术手段，实时监测外汇交易的风险状况，并及时采取相应的风险应对措施。只有这样，银行才能在外汇交易中稳健运营，实现可持续发展。

人民币汇率破“7”在望，内外因素共振，全球汇市格局重构

岁末年初，人民币对美元汇率开启强劲升值通道。12月24日，人民币汇率中间价大幅调升52基点，报7.0471元，续创2024年9月30日以来中间价升值最高点。同日，在岸、离岸人民币对美元汇率延续升值走势，其中离岸人民币对美元汇率盘中收复7.10关口，最高升值至7.0013，距离破“7”这一整数关口仅一步之遥。

过去近一个月，人民币对美元汇率强势升值，引起市场广泛关注。究其原因，美元指数走软为人民币汇率的潜在升值创造了较为友好的外部环境，内部中国经济的韧性与吸引力构成了坚实的基本面支撑，叠加年底临近或有结汇需求释放，均支撑人民币汇率走升。分析人士普遍预计，短期内人民币汇率升值“破7”的可能性比较大，但接下来能否站稳7.0关口之上有待进一步观察，汇市波动性有可能加大。

离岸人民币破“7”在望

12月24日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0471元，相较前一交易日中间价7.0523元，大幅调升52基点，续创2024年9月30日以来人民币对美元汇率中间价升值最高点。12月以来，人民币对美元中间价累计升值318基点。

不仅是人民币中间价大幅升值，同日，在岸、离岸人民币对美元汇率不改升值态势。数据显示，在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至7.0125，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至7.0013，再度续创2024年10月以来升值高点。而12月以来，在岸、离岸人民币对美元汇率分别累计涨超500基点、600基点。

截至12月24日17时50分，在岸人民币对美元汇率报7.0137，日内升值幅度为0.21%；离岸人民币对美元汇率报7.0039，日内升值幅度为0.22%。

事实上，自11月21日起，人民币对美元汇率从7.11附近持续攀升，市场对“破7”的预期不断升温。若将时间维度进一步拉长，以离岸人民币对美元汇率为例，2025年4月，离岸人民币在连续三个月升值后出现贬值，月内一度贬值至7.42下方，随后又反转回升至7.26附近。此后，离岸人民币呈现波动走势，整体升值态势明显。10月中旬本轮升值行情启动以来，离岸人民币累计升值超1200基点。

近期人民币对美元汇率的强势表现，背后是清晰的内外驱动逻辑。中信证券首席经济学家明明指出，11月下旬以来，市场对于美联储12月的降息预期再度升温，美元指数前期的反弹态势告一段落，并转为持续下行。美元指数走软为人民币汇率的潜在升值创造了较为友好的外部环境。叠加年底临近或有结汇需求释放，支撑人民币汇率走升。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，近期的人民币升值行情，是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同作用的结果。美联储进入降息周期，导致美元指数显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍被动升值。市场预期伴随着美联储继续开展降息，将进一步压制美元长期走势，为人民币提供外部升值空间。

“从内部因素看，中国经济的韧性与吸引力构成了坚实的基本面支撑，特别是经济数据边际改善与政策预期升温，为人民币汇率提供了支持。出口展现出超预期韧性，2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，中国资本市场的亮眼表现也吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模也不断扩大，这些因素都直接增加了人民币的买盘力量。此外，临近年末，企业季节性结汇需求集中释放，中间价偏强引导稳预期，也为人民币汇率提供了短期且强劲的上行动力。”庞溟补充道。

合理利用外汇工具管理风险

2025年12月，美联储实施年内第三次降息，将联邦基金利率的目标区间降至3.50%—3.75%，且市场普遍预期明年美联储将继续推进降息进程。受降息等因素影响，年内美元指数累计下跌幅度接近10%，非美货币普遍获得升值空间。

年末结汇需求的集中释放，成为近期人民币升值的重要短期驱动力。根据国家外汇管理局日前披露的数据，2025年前11个月，银行累计结汇162781亿元人民币，累计售汇155932亿元人民币。2025年5月以来，银行结售汇已连续7个月实现顺差。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者，年底临近，企业结汇需求增加，也在带动人民币季节性走强；特别是近期人民币对美元持续升值后，前期出口高增累积的结汇需求有可能在加速释放。

值得一提的是，人民币汇率持续走强，对我国进出口贸易产生了分化性影响：进口企业成本显著降低，出口企业则面临价格竞争力下降与利润挤压的压力。在此背景下，涉外企业亟需强化汇率风险管理，个人用户也需理性应对汇率波动带来的影响，树立“汇率风险中性”理念。

从市场表现来看，人民币汇率升值带来的压力已有所显现。北京商报记者注意到，12月以来，已有超30家A股公司发布公告，拟开展外汇套期保值业务，规避汇率波动风险。例如，12月23日晚间，A股上市公司华邦健康（002004）便发布公告称，为降低汇率波动对公司利润的影响，公司拟于2026年度开展远期结售汇业务及人民币对外汇期权组合等外汇套期保值业务，预计交易总额度不超过4.1亿美元，资金可循环滚动使用。该业务旨在锁定汇率风险，保障公司外销业务利润稳定性。

庞溟表示，汇率升值对市场、企业与个人的影响既有挑战，也是机遇。对市场来说，升值往往吸引外资流入，资金面和流动性会受到支持，但短期波动性有可能提升。对企业来说，出口企业可能面临价格竞争力下降与利润压缩的压力；但同时，进口商品与原材料成本下降，有助于降低企业生产支出，推动产业升级与结构调整。对个人而言，人民币升值后，进口商品、海外旅游、留学支出会因为汇率优势而更加划算，购买力提升。但持有的外币资产的价值会缩水，需要审慎调整资产配置。

广开首席产研院资深研究员刘涛建议，在人民币升值过程中，相关企业要对承受能力进行动态监测和风险评估，鼓励和引导出口企业运用远期结售汇、外币掉期、出口押汇、信保融资等外汇工具及正规金融衍生产品进行汇率管理，提前锁定汇率风险。针对部分符合国家产业导向或中小出口企业，如确有困难，建议商务部门和地方政府可给予更有力度的出口退税、财政贴息等必要帮扶措施。

此外，在投资市场，明明表示，近期人民币汇率走强，对债市也构成利多，一方面人民币计价资产吸引力提升，另一方面货币宽松空间也有所打开，债市仍有修复空间。

刘涛同样提到，从投资者角度看，人民币适度升值总体利好中国股市、债市。其有助于提升人民币资产的吸引力和投资需求，尤其对注重汇兑收益的境外机构投资者（如北向资金）构成“双重收益”：既赚取资产增值，又获得汇率升值红利，推动中国股市、债市获得持续增量资金流入。

2026年有望温和升值

应对汇率波动，市场已经有所行动。12月23日，上海清算所发布继续阶段性免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品交易相关清算费的通知指出，按金融机构相关交易量及该机构人民币外汇衍生品交易纳入中央对手清算业务的比例，全额免除相关交易的清算费。适用阶段性免除清算费的人民币外汇衍生品交易包括远期、掉期和期权（含组合）交易，货币对为人民币对美元。上述方案持续至2027年11月30日。

结合近期人民币汇率升值走势，市场普遍预计，短期内人民币有望继续向7.0关口靠拢，甚至出现阶段性破7的可能，但中长期来看，“双向波动”将是常态，人民币不具备持续单边升值的基础。

而金融监管部门“稳汇率”思路清晰。日前召开的中央经济工作会议，连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。“这一定调为2026年的汇率指明了方向。这一表述的核心内涵，是以市场供求为基础、参考一篮子货币，增强汇率弹性与韧性，同时防范超调风险，防止单边预期和汇率大起大落，以更好地稳增长、稳预期与服务实体经济，维护金融稳定与安全。”庞溟表示。

王青直言，中央经济工作会议再次释放了稳汇率信号，表明短时间内人民币大幅升值或贬值都不是政策目标，要引导人民币汇率与经济基本面变化相匹配，着力防范超调风险。可以看到，在人民币较快升值过程中，近十几个交易日人民币对美元中间价已持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值，或持续出现单边走势。

展望后续汇率走势，明明表示，从政策层面看，稳汇率的目标或在于引导市场预期，防止汇率市场形成单边一致性预期并自我强化。往后看，预计2026年人民币有望温和升值，但汇率中枢破“7”的行情或需要内外因素的进一步共振。

王青指出，从各类影响因素上看，预计短期内人民币还会处在一个偏强运行状态。在市场情绪偏高带动下，升值“破7”的可能性比较大，但接下来能否站稳7.0关口之上有待进一步观察。考虑到近期人民币对美元升值较快，也意味着反向波动的动能在累积，后期汇市波动性有可能加大。