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股指期货再松绑发出哪些信号：吸引更多长线资金进入市场

相比第一次松绑，9月15日的二度松绑幅度，远没有上次来得大。视觉中国 资料

时隔7个月，股指期货终于迎来了第二次松绑。

9月15日，中国金融期货交易所（中金所）在官网上宣布，下调三大股指期货合约的手续费，调整幅度为25%。

自2017年9月18日（星期一）起，沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500（IC）股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。此前，手续费标准是成交金额的万分之9.2，也就是说，交易手续费这次被下调了25%。

同样被下调的还有保证金标准。

据中金所公告，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，同样是自2017年9月18日起实施。保证金的下调幅度，同样是25%。

富善投资总经理兼投资总监林成栋认为，此举体现出管理层对股指期货市场的呵护之情，这对股指期货市场的流动性以及成交活跃度都会有相当的刺激效用。

对于这次调整对股市的影响，艾方资产总裁兼投资总监蒋锴认为，“期指逐步松绑，市场回归常态化，有利于A股稳定运行，发挥期指的套保和价格发现功能，同时能吸引更多长线资金进入市场。”

松绑第二步，步子比第一次小了些

2015年年中的股市异常波动时期，股指期货成为众矢之的，尤其是在融券通道落闸、市场上出现“千股跌停”之后，股指期货贴水现象严重，即期货价格低于现货价格。随后，中金所宣布了一系列的收紧举措，股指期货市场交易骤减。

在全面受限一年半之后，监管层终于在2017年2月16日迈出松绑第一步，宣布自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，同时下调三大合约的非套期保值交易保证金及平今仓交易手续费。

相比第一次松绑，9月15日的二度松绑幅度，远没有上次来得大。

2015年9月2日晚间，中金所宣布，自2015年9月7日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之23，同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。

而在2017年2月16日的首次松绑后，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%，平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之9.2，10手的交易量限制也被放宽到20手。

也就是说，第一次松绑时，沪深300和上证50股指期货的保证金下调了50%，三大期指手续费的下调幅度更高达60%。而9月15日公布的第二次松绑方案，保证金和手续费的调整幅度都只有25%，而且并没有提到交易手数的放松计划。

艾方资产总裁兼投资总监蒋锴说：“（这次）调整的幅度，保证金比例的下调和平今仓手续费的下调都没有2月份的大，市场参与主体最关心的非套保编码每日交易手数的限制这次没有调整。期指松绑，恢复到正常水平是大的方向，但肯定是个循序渐进的过程。”

此外，澎湃新闻记者注意到，这次的调整方案中，只下调了沪深300和上证50期指的保证金，中证500期指合约的保证金保持不变。这又是为什么呢？

亿信伟业首席顾问江明德这样分析：“此次中证500合约的保证金不在调整之列，说明对市场内在稳定力量还有待于加强和提高，毕竟2015年中，股指期货市场出现问题最严重的也是中证500。”

淘利资产的解释是：“主要因为沪深300和上证50是大盘股，比较受重视，套保需求大，而中证500盘子相对小，管理层也需要一步步放松。”

有市场人士戏称，“步子虽然迈得小了些，但总比原地踏步要好，而且，也比想象中来得快。”

江明德也表示，保证金从20%下调为15%，下调时间略快于市场预期。如果按照这个幅度调整，恢复股指期货保证金常态大概还需要调整2次以上。

“反映政策面鼓励市场回归长期、理性投资的意图”

谈起中金所的第二次松绑，多家私募人士表示，调整之后，交易成本有望降低，从而带动市场交易回暖。

富善投资总经理兼投资总监林成栋指出，此举将提升市场参与者的积极性，更加丰富的市场参与者使得市场的生态结构发生较大的改善，市场整体走势也会更加平稳，并且趋势性更强，这对于量化对冲和量化CTA产品都是积极信号。

他说：“手续费降幅25%，这将直接减少产品的交易成本，增厚收益。保证金的下调，则是进一步提高了账户的资金利用率，提升产品预期收益水平。流动性方面，股指期货流动性显著提升，对基差的进一步收敛有积极效用，这将进一步降低量化对冲产品的对冲成本。”

淘利资产的观点也认为，下调上证50期指和沪深300期指的保证金比率，将增加以这两个合约对冲策略的资金利用率，从而增加相关收益表现。同时，保证金的降低也将吸引更多交易者进入市场，增加股指期货的流动性，减少价差，降低交易成本。之前长期处于贴水的情况也将有所改观，甚至恢复以前的升水行情。降低保证金之后，随着贴水程度的进一步减轻，对以上证50和沪深300为对冲标的的策略带来较大利好，选股的超额收益将能够更直接的反应在获得的绝对收益上。

而这些利好的背后，是监管层在鼓励股指期货恢复常态化交易。

蒋锴认为，调整的信号意义大于实际意义，但背后反映出政策面鼓励市场回归长期、理性投资的意图。

他说：“这对市场来说，也是股灾期间、救市监管政策的逐步退出，有助于市场逐渐回归理性，股指期货的逐步松绑能更有助于投资者进行风险管理与对冲，鼓励长期投资。我们认为，政策推出时点略超预期，体现监管部门金融改革金融创新的决心不变，更有利于未来市场健康发展，利好量化投资。”

券商股提前庆祝？

9月15日，热点匮乏的盘面上，券商股逆市走强，盘中拉升一度成为焦点。春江水暖鸭先知，股指期货的再次松绑，是否会引入增量资金入市，推动大盘更上一个台阶？

有券商分析师表示，这对券商股来说确实是一个利好消息，因为此举显示出监管层的态度，这一点对于A股市场来说不可忽视。而目前A股市场维持震荡已经相当长一段时间，在基本面、资金面都没有太强改善信号释放的情况下，中金所为股指期货松绑的利好程度也可能被放大。

也就是说，调整之后就判断牛市就要到来、券商股因此大涨，或许还为时尚早。不过，市场人士普遍认为，股指期货限制的进一步放松，有利于A股稳定运行。

蒋锴说：“期指逐步松绑，市场回归常态化，有利于A股稳定运行，发挥期指的套保和价格发现功能，同时能吸引更多长线资金进入市场。”

江明德则直言：“对市场是利好。”

他认为，在调整股指期货相关交易制度上，交易所还是贯彻了稳步、适度的原则，既应答市场的诉求，又合理兼顾目前市场的现状。约半年时间内的第二次调整，释放了对现货市场持正面、积极的观点。对于股指期货来说，所对应的现货市场正是A股股票市场。

不过，有市场人士指出，这次调整幅度较小，而且相对于第一次调整来说，象征意义也更弱，因此不太会对股票市场造成影响。

从上一次宣布股指期货松绑之后的市场表现来看，上证综指从2月16日的3229.62点，到3月16日的3268.94点，累计小幅上涨1.2%，并未见到剧烈波动。

美元兑人民币又回到高点，历次汇率巨变，都隐藏着中美的相爱相杀

#财经新势力#

本文由大刘说说同名视频整理而成

朋友们好，美元兑人民币的汇率又回到高点了，现在离岸汇率是7.33，又一次引发了很多人的关注。特别是现在的股民朋友多，2亿多股民，对汇率更是非常关注。

我觉得有必要做一期节目，把人民币和美元历年来的汇率变动，和当时发生的历史事件做个对照，也许大家对于这一次的人民币贬值会有更深的认知和理解。

我把2005年汇改以来人民币对美元的走势截了个图，历次大幅汇率变动我们都用当时的历史事实来进行参照，大家就能明白，汇率对于中国来说，不仅仅是经济层面的东西，有时候它是国运的一部分。是对外斗争的表现形式之一。

截图取自于英为財情

2005年汇改，人民币兑美元是8.1，然后一直升值，一直升到2014年一月的6.04。这个时间段跨度近十年，这十年是符合经济规律的，是正常的升值。

我们都知道，这十年是我国经济突飞猛进的十年，进出口贸易更是一日千里，外贸顺差大幅度增加。外资大量进入中国，企业也挣了大量的美元，到国内结汇，都是卖出美元买入人民币，所以给人民币造成了持续十年的升值压力。

从我国外汇储备的变化中也能对应上，2015年的年初，我们的外汇储备达到了顶峰，4万亿美元。

这个时间段其实没什么可说的，那时候中美的关系还不错，至少明面上没有纷争。中国的经济也处在高增长的时期，这时间的汇率变化是符合经济规律的。

但是从2015年开始，发生了根本的改变。

2015年到2017年初，两年的时间，中国的外汇储备跑了一万亿，从4万亿落到了3万亿。

汇率也从2014年一月份的一美元兑6.04元人民币，贬到了2016年年底的一美元兑6.95人民币。

注意啊，汇率和外汇储备这两个时间是不一样的，差了一年左右。

这中间发生了什么事情呢？我们可以回顾一下：

第一件事，美元强势升值，2014年的时候，短短八个月的时间，美元指数从80涨到100。比现在还猛，这次美国加息，美元指数从90涨到最高114，用了一年零三个月的时间。而且2014年的时候，美国可没有加息啊，那一次的美元指数涨得又猛又蹊跷。

第二件事，奥巴马第二个任期内，紧锣密鼓地推进TPP，也就是排除了中国的跨太平洋伙伴关系协定。现在网上大量的资料还都在，大家可以翻着看一看，2015年16年那两年，奥巴马频繁地借助双边和多边平台与TPP成员国进行沟通，推动TPP协议磋商和签署，还多次公开发声为TPP站台。

第三件事，南海中美军事对峙，那是2016年7月的事儿，当时我们都没多大感觉，当然现在都知道了，那一次真是站在了战争的边缘。是真的准备要打的，那可不是开玩笑。

从2014年到2016年底，不到两年的时间，我们逼退了美国的文斗和武斗，当然我们也付出了很大的代价，外汇储备损失一万亿美元，国内股市崩盘，房价开始飞天。

当时除了军事上不惜打一仗之外，国内房价翻倍也是无奈之举。你不让资本在国内有丰厚的利润，他们就跑完了。当时一个亿小目标跑得多欢实啊，后来被敲打了，反而因祸得福。这都是有历史背景的。

这是7年前的历史，放到现在，您是不是有点熟悉的感觉呢？前几天我做节目说那些看空的人，我说现在已经是一场战争了，你为什么还要给敌人站台呢？有人说我没必要抬杠，这明摆着是中国经济不好嘛，扯什么阴谋论。

但是我不这么认为，阳光下没有新鲜事，现在和未来发生的事儿，多少都能从历史中找到相似之处。我觉得现在和7年前简直就是一模一样，太像了。

我们接着看汇率，2016年可以说是美国退缩了，奥巴马也卸任了，TPP也玩完了。人民币的汇率立马就上去了，2017年1月是6.96,2018年3月是6.25。后来又开始迅速贬值，这次是为什么呢？中美贸易战。

截图取自于英为財情

美国对中国加征了25%的关税，那么我们就贬值，一直贬到7.15，这是主动贬值，一直贬到了2020年的年初，贬值15%。

从2020年5月开始，一直到2022年的3月，人民币一直都处在升值的趋势中，这个原因大家也知道，疫情蔓延全球，国外的生产链被打断了，除了中国它没地方买东西，中国出口的东西再贵也不愁卖，大量的顺差又开始刺激人民币升值，一直到美国开始加息。

这一轮的贬值就是从美国2022年3月的加息开始的，美国加息，中国降息，人民币从6.3贬到了7.3，中间有反复，但是目前来看，贬值的趋势没有逆转。

我们回顾历史，是为了更好的看清现在和未来。短时间内汇率变动一二十个点，对其它国家来说正常，但是对于中国来说，历史上都不正常，这一次很可能也不正常，现在我们的经济是不好，但绝不是汇率变动的主要原因，中美利差过大是主要原因，但一定还有其他的原因。

人民币的汇率不是不能贬值，甚至贬到一比八也是可能的。但是有一个关键点大家一定要注意，那就是要给中国时间，你不能短时间就贬值这么多。

现在的架势，摆明了就是想让人民币迅速贬值，引发国内资本外逃，这就跟七年前一模一样了。

七年前国内还可以强行拉起房价，再加上经济增长也不错，资本在国内有利润，只要把外部威胁逼退，资本就可以留下。

而现在呢，好像比7年前还要困难一点。

现在问题的关键就是，如何让资本在国内有收益，来对抗美元的无风险年化五个点的收益。

现在猛救房地产，就是这个意思，虽然指望不上了，但你这个时候不能死。

股市大家也看到了，史诗级利好都出来了，也是这个意思。

推进人民币国际化，金砖扩员一带一路，努力寻找和开拓国外的市场，还是这个意思。

我们所做的努力，我们的目的，这都不是秘密，全世界的人都知道，老美当然也知道。虽然穆迪等一些评级机构，又一次上调了一些美国银行的风险等级，但是美联储仍然是以鹰派为主，九月份十一月是否加息还未知。

老美也是拼了，统计数据显示美国经济一片大好，不停地为加息或者是晚点降息造势。目的就是为了维持强势美元，现在老美的主要目标就是中国了，想要用强势美元拉爆中国的债务泡沫。为此，宁愿冒着国内银行再暴雷的风险。

为什么要说老美拼了呢？我们看它的GDP在增长，非农就业率也是好的亮瞎眼。但是美国的发电用电量是下降的，美国的税收是下降的，你说奇怪不奇怪。

现代社会，不用电就能实现经济增长？好像只有美国一家做到了。税收下降了也没听说你减税了呀，经济增长了怎么会收不上税呢？

所以说这都很诡异，菲律宾那边刚消停，现在老美的航母又开到我国的黄海了，军事上也玩上996了，都不带休班的。

汇率上维持强势美元，经济上脱钩，在中国周边制造军事紧张，这和当年如出一辙，所以我觉得再往上就看不懂了，我不挣看不懂的钱。

前几天美元高点7.34的时候，我把美元卖掉了，当然我肯定卖不到离岸的汇率，我卖的是银行买入价7.29。刚才有粉丝朋友说我可能卖低了，不如再等等。我回复他说，再往上就看不懂了，那已经不是经济规律能左右的东西了，我不挣那个钱。

如果只是外资流失，那我们还可以接受，我们不能忍受的是内资也大规模套现跑路，那就动摇国本了，按理说中美利息差距这么大，人民币这点贬值幅度真的不算多。但是面临资本外逃的苗头，汇率问题我们还是不要猜测的好，央行随时都能给你玩个大的。这点不可测，当年都敢炮舰对决，更别说现在了。

我想用2016年底中央电视台很隐晦的一段话来做结尾：“2016年七月，南海方向战云密布，火箭军与海军展开联合行动。我海军舰艇编队不畏强敌，迎难而上。千里之外，火箭军某基地接到联合作战指令，数十枚新型导弹引弓待发”。

注意这些关键词啊，千里之外，数十枚新型导弹。能打千里之外的新型导弹，那是什么导弹呢？当年只有东风17了吧，这个地球上能配得上数十枚这种导弹的，还有谁？

冯小刚的那句话，还有谁？

人民币对美元波动越来越频繁，汇率风险中性管理成云南外贸企业必修课

5月以来，人民币对美元波动越来越频繁。在人民币汇率双向波动常态化的背景下，汇率风险管理成为云南外贸企业必须面对的一个重要课题。今年以来，在国家外汇管理局云南省分局和云南省各金融机构的指导下，云南外贸企业将“汇率风险中性”理念纳入日常的经营和财务决策中，并建议企业通过人民币结算、开展套期保值、改变结算方式以及改变货款回笼速度等方式来管理汇率风险，减小和规避汇兑风险。

短期利好出口企业

从贸易角度来看，人民币贬值有利于以出口为主的企业，竞争优势和盈利水平都有望得到强化，但对于进口贸易而言，则要承受一定压力。

云南省某大型外贸企业介绍，作为出口企业，人民币汇率破7，企业以美元结算的订单利润变高了，为公司的业务带来了积极的利好。

人民币汇率下调，使得云南企业的出口订单更“值钱”了。交通银行云南省分行国际业务部相关负责人算了一笔账：4月28日收盘，在岸人民币对美元汇率为6.91，若一家外贸企业于4月底获得一笔100万美元的出口订单，于5月22日清算结汇，在美元计价且交易价格不变的前提下，相比签订订单时的预估收益可多收获约9万元人民币利润。

对于进口企业来说，人民币下调意味着，需要支出更高的成本。红河一家水果进口企业介绍，人民币贬值对企业造成了较大影响，企业承受了较大的压力。

数据显示，今年一季度，虽然汇率双向波动越来越严重，但云南跨境资金流动基本稳定，外汇交易理性有序。在内需修复及口岸恢复的拉动下，全省货物贸易项下涉外收付款总额达46.9亿美元，同比增长11.22%。同时，在中老铁路开通运营、跨境旅游回暖及留学季节性高峰的共同作用下，全省服务贸易项下涉外收付款总额增长17.61%至3.77亿美元。

中性风险意识成滇企共识

在人民币汇率双向波动常态化的背景下，国家外汇管理局云南省分局始终鼓励企业根据自身的实际情况，采取适合的策略来管理汇率风险敞口。

据国家外汇管理局云南省分局相关负责人介绍，今年以来，多数云南外贸企业树立中性风险意识，采取了包括人民币结算、开展套期保值、改变结算方式以及改变货款回笼速度等方式来管理汇率风险。

今年以来，国家外汇管理局云南省分局鼓励金融机构创新业务产品，推动人民币对外汇普通美式、亚式期权及组合产品在云南落地。同时，还持续开展汇率风险中性意识的宣传，通过自律机制举办各类宣导会20余次、制作宣传视频8个，运用《企业汇率风险管理指引》，持续培育市场主体汇率风险中性理念。此外，还指导金融机构持续加强服务能力建设，为中小微企业减免办理外汇衍生品的保证金1.8亿元人民币，节约避险成本1445万元人民币，不断提升基层银行外汇服务能力。

经过实施一系列有效措施，云南外贸企业的避险意识增强，大大降低了企业的经营成本。一季度，云南外贸企业利用外汇衍生产品管理汇率风险规模达到70.95亿美元，同比增长7.86%；经折算的外汇套保率19.86%，高于全国平均水平；全省外汇套保“首办户”143户，其中绝大多数是中小微企业。

企业应树立“汇率风险中性”意识

面对汇率双向波动越来越频繁，外贸企业要如何做呢？

交通银行云南省分行国际业务部相关负责人表示，汇率避险工具中的金融衍生产品，大致可分为远期类产品和期权类产品。目前交行可提供的汇率避险工具很多，最常用的是远期结售汇、掉期结售汇、货币互换、人民币期权及期权组合等，这些产品各具特色，可满足进出口企业的不同需求。其次，外贸企业还可以主动与商家沟通使用以人民币进行贸易结算。

汇率波动对外贸企业是一种不确定因素，要尽可能避免，现在人民币对美元汇率波动幅度加大，对公司的收益造成很大不确定性。因此，每一笔订单签订时要及时通过合适的汇率套保工具锁定，不要试图去赌汇率；如果签订了远期结汇合约，则可提前锁定企业美元兑换为人民币的收益，成功避免汇率风险，同时，对于公司而言，能够很好地控制国内购销环节的采购成本，能提前锁定整个贸易环节的损益。

恒生中国首席经济学家王丹表示，对出口企业来说，贬值固然有利好因素，但大型贸易企业已经习惯锁定汇率以降低市场浮动带来的风险，贬值本身带来的好处不大。对于中小企业来说，贸易规模小，通常不做风险对冲，也因此容易受汇率浮动影响。短期贬值利好出口企业，然而，由于欧美新订单下滑，贬值带来的好处也是有限的。对贸易商来说，汇率稳定才能带来长期收益。

国家外汇管理局云南省分局相关人士建议，外贸企业要树立“汇率风险中性”意识，将汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，遵循“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则，尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响。