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外汇投资与期货投资的区别

1、什么是外汇

外汇，就是外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。我国1996年颁布的《外汇管理条例》第三条对外汇的具体内容作出如下规定：外汇是指：①外国货币。包括纸币、铸币。②外币支付凭证。包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。③外币有价证券。包括政府债券、公司债券、股票等。④特别提款权、欧洲货币单位。⑤其他外币计值的资产。

2、汇率与标价方式

汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价。

在外汇市场上，汇率是以五位数字来显示的，如：

欧元EUR 0.9705

日元JPY 119.95

英镑GBP 1.5237

瑞郎CHF 1.5003

汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化，如：

欧元EUR 0.0001

日元JPY 0.01

英镑GBP 0.0001

瑞郎CHF 0.0001

按国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称，以上中文名称后的英文即为该货币的英文代码。

3、直接标价法与间接标价法

汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。

（1）直接标价法

直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以叫应付标价法。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法，如日元119.05即一美元兑119.05日元。

在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。

（2）间接标价法

间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。如欧元0.9705即一欧元兑0.9705美元。

在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下降；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外币的价值和汇率的升跌成反比。

外汇市场上的报价一般为双向报价，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。银行间交易的报价点差正常为2-3点，银行（或交易商）向客户的报价点差依各家情况差别较大，目前国外保证金交易的报价点差基本在3-5点，香港在6-8点，国内银行实盘交易在10-40点不等。

4、全球主要外汇市场

外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易市场。它可以是有形的—如外汇交易所，也可以是无形的—如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。据国际清算银行最新统计显示，国际外汇市场每日平均交易额约为1.5万亿美元。

目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。

每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心，有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其他国家和地区。由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相跟着挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。其简单情况可见下表：

地区城市开市时间（GMT）收市时间（GMT）

亚洲

悉尼

11：00

19：00

东京

12：00

20：00

香港

13：00

21：00

欧洲

法兰克福

08：00

16：00

巴黎

08：00

16：00

伦敦

09：00

17：00

北美洲

纽约

12：00

20：00

5、外汇市场产生的原因

外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场之所以存在，是因为：

– 贸易和投资

进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。

– 投机

两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。

– 对冲

由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。

6、外汇市场的主要参与者

外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。

轮到美国焦虑！美经济学者预言：万亿美元变人民币，升值或成定局

美国长期通过高利率维持全球资金吸引力，却在2025年面临债务压力下的降息困境，这直接放大中美货币格局的潜在转变。美联储从2024年9月启动降息周期，基准利率已降至3.75%至4.00%区间，11月维持不变，但市场预期12月可能进一步下调25个基点。

相比之下，中国外汇储备在10月底达到3.343万亿美元，创下近年高点，显示出稳健增长势头。这种对比源于美国债务从2024年初的35万亿美元飙升至2025年11月的约38万亿美元，每日新增近60亿美元，而中国通过贸易顺差和资本管理保持储备增幅稳定。

英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官史蒂芬·詹作为美元微笑理论提出者，在2024年8月首次预测美联储降息将促使中国企业出售约1万亿美元美元计价资产。这些资产主要积累于疫情后海外投资，总规模超过2万亿美元。

詹指出，降息降低美元收益率后，资金回流中国本土将如雪崩般发生，推动人民币对美元升值至多10%。

这一观点基于全球资金动态：过去美国加息从2022年3月起将利率从近零推至5%以上，吸引资金涌入科技和军工领域，但也推高债务成本。现在降息逆转这一过程，2025年美元指数已下降超过8%，创下近年最大年度跌幅。

詹的预测在2025年得到进一步扩展，5月他警告亚洲整体美元储备达2.5万亿美元，可能形成更大规模回流，其中中国占比显著。

相比2024年预测，这次强调台湾等区域联动，台湾外汇储备10月底达6002亿美元，反映出亚洲货币集体增强趋势。

中国企业回流资金分阶段推进：先通过远期合约锁定汇率风险，2025年前十个月估计回流超5000亿美元，用于本土科技投资，如半导体国产化率从30%提升至50%。

美国债务增长速度在2025年加速，从年初37.5万亿美元到11月38万亿美元，仅用十个月增加0.5万亿美元，内部持有比例升至四分之三，导致通胀顽固，消费者物价指数仍高于2%目标。

詹分析称，这种内部消化虽强，但降息后美债抛售风险增大，借鉴英国2022年危机，美国联储会议更趋谨慎。人民币汇率从2025年初7.3降至11月12日的约7.117，升值幅度已超2.5%，抹平部分前期损失，与詹方向一致，但实际小于10%上限。

资金回流对中国经济注入活力，推动GDP增长0.5个百分点以上，重点领域如人工智能投资翻倍，利用本土数据资源优势。

相比美国军工主导的投资，中国侧重可持续发展，资金转向光伏和风电扩张，产能翻倍实现从出口导向向双循环模式的换代。

詹2025年9月更新预测，人民币可能进一步升至低6对美元，基于美元弱势持续，这与2010年代人民币国际化初期不同，现在更依赖实体支撑而非政策干预。

全球货币多样化进程中，中国抓住降息窗口，提升人民币在SDR篮子占比，跨境结算比例2025年升至30%以上。

通过一带一路倡议，人民币使用扩展到更多贸易伙伴，与之前单纯持有美元相比，这次回流结合数字化转型，数字人民币试点全国覆盖，支付量增50%，区块链技术保障安全，实现从纸币时代向高效结算的更新。

美国不愿看到这一幕，2025年贸易政策趋紧，但降息倒逼资金外流，股市波动增大，上证指数同期升10%以上。

詹理论强调美元微笑周期结束，降息标志衰退起点，中国通过储备管理和市场调节占据优势。资金运动下，中美如跷跷板，美国减弱中国增强，每人债务负担近11万美元，而中国储备人均更高，凸显韧性。

回流规模细节显示，1万亿美元中债券占40%、股票30%、现金30%，转向本土后优化供应链，民营企业创新基金扩至万亿级，从政府主导向市场驱动换代。

2025年上半年5000亿美元回流，下半年加速，汇率波动最小化通过银行渠道和监管放宽。

詹观点整理显示，降息引发连锁，亚洲储备雪崩放大影响，中国主导这一过程。过去美债从2003年7.9万亿美元增至2022年30万亿美元，用不到20年，现在进入更快阶段，中国避开类似陷阱，自力更生加资金回流双轮驱动。

巴菲特和黄仁勋减持美国资产，加剧趋势，2025年美股回调，中国受益注入。

人民币升值路径从7.3到7.117，预期成真，美国焦虑加剧。资金用途升级港口产能，实现从传统制造业向高端智造转型，与美国航空军火不同，中国注重民生。全球格局向平衡倾斜，中国货币地位稳固，债务压力下美国需应对外流冲击。

这一逆转重塑经济，美国联储分歧加大，12月降息概率94%，而中国储备增长源于顺差超6000亿美元，支持回流。詹2025年预测美元下降，中国上升，格局翻转。

地缘因素加剧这次不同，资金寻找新引擎，中国高铁模式吸引投资。詹警告2.5万亿亚洲储备，台湾联动，中国主导。更新换代体现在跨境支付，比例增推动贸易多样化。

美国学者担忧有据，债务每人负担，中国储备优势。

格局倾斜，中国稳固地位。

参考资料

美国正在经历新一轮对华“再认知”? 环球时报

外汇储备连续20个月超3.2万亿美元，黄金储备九连涨

21世纪经济报道记者唐婧 北京报道  8月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%。这也是我国外汇储备连续20个月保持在3.2万亿美元以上。

国家外汇局表示，2025年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青解读称，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

黄金储备方面，央行连续第9个月增持黄金。央行公布数据显示，7月末黄金储备报7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨）。数据还显示，截至7月末，中国持有黄金储备余额增加10亿美元至2439.85亿美元，黄金储备余额相当于同期外汇储备余额的7.41%，环比上升0.09个百分点，仍然明显低于15%左右的全球平均水平。

中银国际证券全球首席经济学家管涛告诉记者，在单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻的背景下，国际货币体系多极化加速，黄金作为避险资产和最后国际清偿能力的作用仍有进一步提升的空间，中国国际储备资产多元化将继续稳步推进。

外汇储备压舱石地位不减

一直以来，金融市场存在一个有趣的现象，只要当月美元指数出现上涨，多个国家的外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额变少，出现环比下滑的情况。

管涛告诉记者，7月外汇储备环比小幅回落主要归因于非美元货币对美元总体贬值产生的负估值效应。7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数由此前月度“五连跌”转为上涨。当月，美元指数（DXY）上涨3.2%至100.0，为5月下旬以来新高。

但7月外汇储备仍然稳定在3.2万亿美元以上，为人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定提供了坚实后盾。据管涛观察，7月份，境内人民币汇率中间价连续第三个月走强，但即期汇率（即境内银行间外汇市场下午四点半交易价）由此前两个月连续上涨转为下跌，月末调整至7.19比1附近。当月，中间价与境内即期汇率偏离幅度小幅扩大，但仍然处于合理区间，境内外人民币汇率交易价强弱互现，显示市场汇率预期基本稳定。同期，境内银行间市场月均即期询价外汇成交362亿美元，环比减少9%。

民生银行首席经济学家温彬告诉记者，受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，7月外汇储备小幅回落。这背后是受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。

汇率方面，基于对未来高通胀的预期以及表现尚佳的经济数据，美联储再度推迟降息，美元指数上涨3.2%，重回100点，非美货币集体贬值，日元、欧元、英镑兑美元分别下跌4.5%、3.2%、3.8%，由于外储以美元计价，非美货币贬值减少了经汇率折算后的外汇储备规模。

资产价格方面，同样受美联储降息推迟影响，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.1%，对外储形成拖累。在美国与各方关税协议陆续落地、美股科技板块财报亮眼等因素驱动下，美国股指创下新高，对外储形成支撑。

谈及外部形势，温彬坦言，特朗普关税政策反复无常，持续扰动全球贸易与宏观经济。今年7月份，我国出口顶住外部压力，通过优化产品结构、贸易伙伴多元化、拓展外贸新动能等方式实现了8%的超预期增长。国内经济在财政、货币、产业、民生等政策支持下稳健运行。

展望下半年，温彬认为，尽管我国经济依然面临不少风险挑战，但宏观政策已经做好了灵活应变的准备。7月中央政治局会议强调，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。国内宏观经济将在政策的大力支持下延续稳中向好态势，为国际收支保持整体平衡和外汇储备规模保持基本稳定奠定坚实基础。

黄金储备“九连增”背后

黄金储备方面，2025年7月末官方黄金储备连续第九个月增加，但增量连续第五个月处于低位，符合市场预期。王青告诉记者，5月以来国际经贸摩擦态势有所降温，避险需求弱化导致国际金价出现小幅调整，但仍处高位。7月央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这也意味着，央行从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

展望未来，王青判断，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。目前我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.0%左右，明显低于15%左右的全球平均水平，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟告诉记者，7月份国际黄金价格延续震荡态势，但央行在7月份仍连续第9个月增持黄金，维持了稳健增持黄金的节奏。

从短期来看，在金价技术性调整的窗口期，近几个月来黄金储备环比增加的规模维持在6万至7万盎司的量级，说明央行继续在优化储备结构、控制增持成本和等目标间取得动态平衡，以更好地进行投资组合流动性管理、规避地缘政治不确定性和市场风险、对冲其他类别金融资产波动性。

从中期来看，伴随着全球贸易形势依旧不明朗、地缘政治不确定性持续、市场对美元体系和美元资产信心走弱等态势，预计各国央行和投资者将会继续增持黄金投资，并以其投资需求和避险需求持续为金价提供支持。

从长期来看，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性，因此我国央行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变。

世界黄金协会6月17日发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，超过九成的受访央行预计，在未来12个月内，全球央行将进一步增持黄金。这一比例不仅创下了自2019年首次开展此项调查以来的新高，而且相比2024年的数据上升了17个百分点。

此次调查共收集了全球73家央行的反馈，创下了历年来的参与度之最。黄金在危机时期的表现、作为投资组合多元化工具的作用和长期的价值储存功能是央行持有黄金的三大动机。上述调查还显示，73%的受访者认为，未来五年全球储备中的美元持有量将温和或大幅下降。同期欧元、人民币等其他货币以及黄金的占比则将上升。