中高级期权策略–鹰式期权策略 之 买入鹰式看跌期权
如果你预计标的资产接下来会在某个区间横盘震荡且不愿承受过高风险，可以使用买入鹰式看跌期权（long put condor）策略。
构建方法
买入鹰式看跌期权由四个期权交易构成
买入1份put1
卖出1份put2
卖出1份put3
买入1份put4
Put、put2、put3、put4的数量、标的资产、到期日均相同，不同之处有：
行权价： put1＜put2＜put3＜put4，且put2-put1=put4-put3
策略简介
买入鹰式看跌期权，一般情况下，开仓是买入一份低行权价的虚值put1，卖出一份中低行权价的虚值put2，卖出一份中高行权价实值put3，再买入一份高行权价的实值put4。
所有期权的标的资产、到期日、数量均相同。
Put2与put1行权价之差等于put4与put3行权价之差。
中间的两个期权行权价的价差可以根据自己对行情的判断灵活调整，四个行权价等差是鹰式价差的一般形态。
如果把这个组合拆开来看，其实是一个牛市价差和一个熊市价差组合。
买入put1和卖出1份put2是一个牛市看跌期权价差，卖出1份put3和买入put4是一个熊市看跌期权价差。
和牛市、熊市价差组合一样，买入鹰式看跌期权也是一个风险和收益都有限的策略，在开仓时就能计算出策略的最大收益和最大亏损。
当股价高于最高行权价或低于最低行权价时，策略发生最大亏损；当股价落在中间两个行权价之间时，策略获得最大收益。
在分析该策略组合时，我们还是从构建动机出发。
中间卖出2份看跌期权是这个策略的主要部位，用来实现“股价不会有大的变化”预期下的获利，两头买入看跌期权是用来对冲卖出看跌期权的风险的。
该策略适合对股价波动的上下限有较大把握，同时又对风险比较厌恶的投资者使用。
更专业的投资者会在开仓期权策略组合后，根据市场变化随时调整策略，对策略进行“拆腿”以便收获更划算的风险回报。
此外，一般情况下，买入看跌期权蝶式价差策略在开仓时卖出期权金收入将略低于买入put1和put4的期权金支出，所以在策略构建之初，该策略账面上呈现净流出。
最后，需要注意的是，买入鹰式看跌期权开仓需要交易4份期权，一来一回需要交易8份期权，交易成本相对较高，在实际运用时需要计算好实际成本。
风险与收益
盈亏平衡点
低盈亏平衡点：股价=低行权价+净期权金支出
高盈亏平衡点：股价=高行权价-净期权金支出
最大收益
最大收益=高行权价-中高行权价-净期权金支出
最大亏损
净期权金支出
计算举例
假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你认为TUTU接下来大概率会在48-56美元之间震荡，同时又想限制风险，于是构建了一个买入鹰式看跌期权：
以1美元的价格买入1张行权价为48美元的put；
以2美元的价格卖出1张行权价为50美元的put；
以4美元的价格卖出1张行权价为54美元的put；
以6美元的价格买入1张行权价为56美元的put；
到期时，你的收益情况如下：
（单位：美元）
说明：
1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；
2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；
3、文中的TUTU公司为虚拟公司；
4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。