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中高级期权策略–领式策略 之 空头领式策略

使用场景

空头领式策略常用于持有空头头寸对冲上涨风险的场景。

构建方法

空头领式策略由三项交易构成：一项标的资产交易和两项期权交易：

卖出正股（持有股票空头头寸）

买入call

卖出 put

call和put除行权价不同，标的资产、到期日、数量都相同，且期权对应的股票数量和持有的正股数量相同。

策略简介

空头领式策略，是在卖空标的资产的同时，选择买入call来对冲可能面临的上涨风险，再通过卖put收入来抵消部分买call的花费，从而实现用较低成本来对冲风险的目的。

如果只看前两个交易——买入call对冲持有空头头寸的上涨风险——其实就是保护性看涨期权策略。

在这个策略上多卖出一份put，就是空头领式策略，如果股价按预期短线上行，可以增加一份收入。

如果只看第一个和第三个交易——持有空头头寸的同时卖出put——这就是备兑看跌期权策略。

在此策略上多买入一份call，就是空头领式策略。

如果股票按照预期上行到一定程度，就可以在备兑看跌期权策略的收益基础上再增加一些收益。

空头领式策略是盈利和亏损都有限的策略，所以也称为空头双限组合。

如果标的资产上涨，买call部分能够限制损失，但如果标的资产大幅下跌，卖put部分也会限制整体盈利空间。

值得注意的是由于卖空股票需要利息，同时受到标的范围和数量都会受到限制，在实际股市交易中，普通投资者很少使用该策略，机构投资者和期货市场较为常见。

风险与收益

盈亏平衡点

股价=股票卖价+净期权金

最大收益

最大收益=call的行权价-股票卖价+净期权金

最大亏损

最大亏损为净期权金

计算举例

假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为60美元，你看空TUTU后市，所以卖出了100股TUTU，但又担心股价短期上行，为了对冲风险，构建了一个空头领式策略：

以60美元每股卖出100股TUTU股票；

以6美元价格卖出1张行权价为55美元的put；

以8美元价格买入1张行权价为65美元的call；

到期时，你的收益情况如下：

（单位：美元）

说明：

1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；

2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；

3、文中的TUTU公司为虚拟公司；

4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。

敝口的含义是什么？如何理解和应对敝口风险？

在金融领域中，“敞口”是一个重要的概念。敞口通常指的是在金融交易中，面临风险的头寸规模。简单来说，就是可能遭受损失的暴露程度。

例如，在外汇交易中，如果一家企业预计在未来三个月内需要支付 100 万美元的货款，而目前尚未进行对冲操作，那么它就存在 100 万美元的外汇敞口。这意味着，如果汇率发生不利变动，企业可能会面临较大的损失。

理解敞口风险至关重要。首先，要明确敞口的来源。它可能源于市场波动，如股票价格、利率、汇率的变化；也可能来自信用风险，即交易对手无法履行合约义务。其次，要评估敞口的规模和潜在影响。通过量化分析，确定可能的损失范围。

为了更好地理解敞口风险，我们可以通过一个简单的表格来展示不同类型金融交易中的敞口情况：

金融交易类型敞口来源潜在风险影响

股票投资

股价波动

资本减值

债券投资

利率变动

债券价格波动，利息收益变化

外汇交易

汇率变动

货币兑换损失或收益

应对敞口风险的策略多种多样。一种常见的方法是风险对冲。通过使用金融衍生品，如期货、期权、远期合约等，来锁定价格或利率，降低敞口风险。例如，一家出口企业可以签订远期外汇合约，提前锁定未来收款的汇率，从而避免汇率波动带来的损失。

分散投资也是降低敞口风险的有效手段。不要将所有资金集中在一个资产类别或一个交易对手上，而是通过投资多种不同的资产，分散风险。这样，即使某一项投资出现问题，整体投资组合的损失也能得到一定程度的控制。

此外，建立完善的风险管理体系也是必不可少的。企业或投资者应该制定明确的风险政策和限额，定期监测敞口情况，并及时采取措施进行调整。同时，加强对市场的研究和分析，提高对风险的预判能力，以便更好地应对潜在的敞口风险。

总之，理解和应对敞口风险是金融投资和交易中至关重要的环节。只有充分认识敞口风险的本质和影响，并采取有效的风险管理策略，才能在复杂多变的金融市场中稳健前行，实现投资目标。

期权交易策略全解析从基础到进阶，一文看懂！

四、补跌策略：融券卖股票，想多赚点“外快”

场景：你觉得股票后市会盘整或小幅下跌，想赚点“保费”补贴融券成本？

操作：卖出认沽期权（收“保费”）。

效果：

如果股价没跌到行权价，你白赚“保费”；

如果股价跌超了，你需要按行权价买入股票还给对方，但融券本身已经赚了，总体还是赚的。

小结：赚“保费”补贴融券，股价跌了也不怕。

五、领涨策略：看好股票，想低价买“保险”

场景：你觉得股票后市会大涨，但又怕跌了，想用更便宜的价格买“保险”？

操作：买入低行权价认沽期权 + 卖出高行权价认购期权。

效果：

卖认购期权的“保费”能补贴买认沽期权的成本；

如果股价涨了，认购期权可能会亏，但股票本身赚得多；

如果股价跌了，认沽期权能帮你保本。

小结：低价买“保险”，涨跌都不慌。

六、领跌策略：看空股票，想低价买“保险”

场景：你觉得股票后市会大跌，但又怕涨了，想用更便宜的价格买“保险”？

操作：买入高行权价认购期权 + 卖出低行权价认沽期权。

效果：

卖认沽期权的“保费”能补贴买认购期权的成本；

如果股价跌了，认购期权可能会亏，但融券本身赚得多；

如果股价涨了，认购期权能帮你保本。

小结：低价买“保险”，跌涨都可控。

七、备勒/补勒策略：看好或看空区间，想“躺赚”

场景：你觉得股票后市会在某个区间内波动，不想操作，又想赚点“保费”？

操作：

备勒：持有股票，卖出认购期权 + 卖出认沽期权；

补勒：融券卖股票，卖出认购期权 + 卖出认沽期权。

效果：

如果股价在区间内波动，你白赚两份“保费”；

如果股价涨超或跌超，你需要按行权价买入或卖出股票，但总体还是赚的。

小结：区间波动“躺赚”，涨跌都赚钱。

八、大涨策略：直接买看涨期权

场景：你觉得某只股票会暴涨，想用杠杆放大收益？

操作：买入看涨期权。

效果：

如果股价涨了，收益无限（理论）；

如果股价跌了，最多亏掉“保费”。

小结：小钱博大收益，赌对了赚翻。

九、大跌策略：直接买看跌期权

场景：你觉得某只股票会暴跌，想用杠杆放大收益？

操作：买入看跌期权。

效果：

如果股价跌了，收益无限（理论）；

如果股价涨了，最多亏掉“保费”。

小结：小钱博大收益，赌对了赚翻。

十、不跌/不涨策略：直接卖期权

场景：你觉得股票后市会横盘或小幅波动，想赚“保费”？

操作：

不跌：卖出看跌期权；

不涨：卖出看涨期权。

效果：

如果股价没跌/涨到行权价，你白赚“保费”；

如果股价跌/涨超了，你需要按行权价买入/卖出股票，可能会亏。

总结：横盘“躺赚”，赌对了稳赚。

小结

期权策略的核心是风险对冲和收益增强。你可以根据自己的判断选择合适的策略：

怕跌：买认沽期权；

怕涨：买认购期权；

想赚“保费”：卖认购/认沽期权；

区间波动：卖认购+卖认沽期权。

记住，期权有杠杆，风险也大，一定要控制仓位，别梭哈！希望这篇文章能帮你轻松入门期权交易，快去试试吧！

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