Archive: 2026-02-01

日本央行理事称没有必要采取干预债市，关税影响明朗前应暂停加息

日本央行理事会成员野口旭周四表示，他认为央行没有必要干预债市，以遏制近期超长期国债收益率的大幅上升，并称长债收益率的上升“快速但并非异常”。

野口旭还表示，在美国关税对经济的影响更加明朗之前，日本央行必须暂时暂停加息。野口旭曾是一名学者，被认为是日本央行理事会的鸽派成员之一。

他说，虽然东京与华盛顿的贸易谈判结果可能会变得更加清晰，但美国的关税可能会对经济造成“相当大的下行压力”。

“在前景如此不确定的情况下，没有必要对利率采取行动，”他在一次新闻发布会上表示，并强调有必要暂时推迟加息，“重要的是要避免动作，并密切关注事态发展。”

尽管近期加息前景减弱令短期国债收益率保持稳定，但日本超长期国债收益率本周飙升至历史高位，因政界人士呼吁加大财政支出。

收益率飙升导致一些分析师猜测，日本央行可能会在紧急行动中加大债券购买规模，或对市场的快速波动发出口头警告。

公债收益率有时会波动，反映对经济前景的不同看法，” 野口旭称。

“有时，央行必须采取行动稳定市场。我不认为我们看到了需要这样做的情况，”他表示，强调有必要让市场力量来决定债券收益率的变动。

在下个月的政策会议上，日本央行将对其截至3月份的债券缩减计划进行中期评估，并提出2026年4月以后的计划。

野口旭说，他认为没有必要对目前的计划做出任何重大改变。他说，在编制2026年4月以后的削减计划时，日本央行可能需要考虑到它最终想要削减多少庞大的资产负债表。

“日本央行的确需要减少其庞大的债券持有量，”他表示，“但首要任务应该是避免扰乱市场，”以缩减其资产负债表。

10年期国债期货盘中创年内新高 债市还会继续走牛吗？

4月12日中金所10年期国债期货主力合约盘中一度创出年内新高。市场人士表示，当前国内通胀压力较低，但二季度经济复苏斜率或有所回落，同时流动性将维持宽松，预计短期债市整体仍然处于震荡偏强格局。

此外，降息预期或为债市提供进一步上行空间。

降息预期下债市表现偏强

从机构现券交易数据来看，4月以来理财、保险、农商行对政策性金融债以及存单的购买增加，跨季后债市配置盘表现强劲。

申万宏源首席债券分析师孟祥娟指出，4月第一周债市继续表现偏强，仍然处于对利空钝化的状态，虽然风险偏好明显回升，但对债市影响有限，尤其是周五降息预期发酵、债市明显走强，信用债表现仍强于利率债，长久期城投债和短久期二级资本债收益率均明显下行。

她还表示，债市降息预期再起，债市收益率普遍下行，国债期货表现较强，债市降息预期发酵的起因是银行存款利率下调，进而带动降息预期发酵，从市场交易降息预期来看，目前债市情绪较为积极，降息预期仍然偏强，但综合因素来看，短期内降息的概率不大。

她解释称，2022年LPR（贷款市场报价利率）大幅下调，企业融资成本已降至历史低位，2023年信贷投放表现也较为强劲，央行降息的必要性不大；另外当前核心CPI（居民消费价格指数）和服务价格处于上行通道，央行也需要考虑通胀升温的可能性。因此10年国债收益率2.85%仍然属于安全边际不足的位置，需要关注经济预期和货币政策预期再修正后带来的回调压力。

方正证券固收首席分析师张伟指出，当前债市杠杆率、久期分位数均处于2020年以来的高位，等级利差分位数处于2020年以来低位。并且债券整体估值水平处于40%左右分位数水平。因而债市做多交易拥挤度已经较高。

而30年国债换手率尚未处于高位水平，债券一级市场认购也较为平稳，因而债市做多情绪尚未过热。预计10年国债利率在2.8%-2.95%之间震荡。10年国债目前处于震荡区间下沿，并且做多交易已经较为拥挤，因而债市上涨空间不大。

国债市场压力将逐步显现

债市杠杆率处于历史高位

市场人士表示，当下债市杠杆率处于历史高位。高杠杆对资金面波动更为敏感，因而需要关注4月资金面的波动。一季度信贷高增后，4月份信贷投放节奏边际放缓，部分中小银行存款利率或补降，资金面有望维持宽松，但需关注月中税期对资金面扰动。

信达证券固收首席分析师李一爽指出，二季度资金面的情况相对于一季度将有所缓解，但DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）均值仍在2%左右，R007（全市场机构的加权平均回购利率）均值在2.15%-2.2%之间，隔夜利率中枢在1.9%-2%之间，在税期等外生因素扰动较大时仍然存在一定的波动。

招商证券固收团队表示，4月税期压力环比上升，预计月中附近资金利率波动有所加大，但总体上4月资金缺口不太大，资金面有望延续平稳偏宽松的状态运行。

方正中期期货研究团队认为，当前国内物价数据低于预期，总体物价保持在温和区间，暂不会对货币政策形成制约。3月份央行降准后，预计总量性货币政策空间进一步收窄，年内将更加倚重结构性货币政策工具对实体经济的精准支持。

总体来看，短期政策宽松对国债市场有一定支撑作用，但在国内经济修复过程中，市场收益率继续回落空间有限，随着国内信用条件好转，国内利率周期已经由收益率下行阶段进入上行阶段，国债市场压力也将逐步显现。

海外方面，3月份海外宏观环境迅速变化，硅谷银行破产引发市场担忧，美欧央行此前快速加息导致系统性风险显现，海外宏观环境出现重大转折。随着海外宏观环境出现重大转折，直接影响海外央行货币政策，预计本轮美联储加息已至终点的概率较大，美元指数与美债收益率近期大幅回落，中美利差倒挂情况有所缓和，国债市场避险需求将有所提升。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆

什么是障碍期权_障碍期权有哪些

障碍期权(Barrier Option)是一种在金融市场中使用的特殊期权，其特点是在其生效过程中受到一定限制，目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内。障碍期权主要分为两类：敲出期权(Knock-Out Option)和敲入期权(Knock-In Option)。

障碍期权是一种带有特定条件的期权合约，这种期权的生效或失效取决于标的资产的价格是否达到某个预定的界限(即“障碍”)。

障碍可以是价格上限或下限，具体取决于期权的具体类型和条款。

障碍期权的优势

1.风险管理：障碍期权可以帮助投资者更有效地管理风险，通过设定明确的障碍水平来限制潜在的损失或锁定盈利。

2.成本效益：相比其他类型的期权，障碍期权可能具有较低的成本，因为它们的生效条件更为严格。

3.灵活性：障碍期权的多样性使得投资者可以根据不同的市场条件和投资策略选择最适合自己的期权类型。

障碍期权的分类

1.敲出期权(Knock-Out Option)：

当标的资产的价格达到或超过预定的障碍水平时，该期权自动失效。

敲出期权通常用于限制投资者的潜在损失，因为它在标的资产价格不利变动时自动终止。

2.敲入期权(Knock-In Option)：

只有当标的资产的价格达到或超过预定的障碍水平时，该期权才开始生效。

敲入期权通常用于在标的资产价格发生有利变动时提供潜在的盈利机会。

障碍期权的种类

1.障碍期权的种类非常多样，包括但不限于以下几种：

2.欧式障碍期权(European Barrier Options)：只能在到期日行使的障碍期权。

3.美式障碍期权(American Barrier Options)：可以在到期日之前的任何时间行使的障碍期权。

4.双障碍期权(Double Barrier Options)：同时设有上限和下限的障碍期权，标的资产价格必须同时满足两个条件才能触发期权的生效或失效。

5.彩虹障碍期权(Rainbow Barrier Options)：涉及多个标的资产的障碍期权，每个标的资产都有自己的障碍水平。

6.部分障碍期权(Partial Barrier Options)：仅在标的资产价格达到障碍水平的部分时间段内影响期权效力的期权。

7.阶梯期权(Step Options)：障碍水平随时间逐步变化的期权。

8.巴黎期权(Parisian Options)：一种特殊类型的障碍期权，其触发条件不仅取决于标的资产的价格是否达到障碍水平，还取决于价格在该水平停留的时间长度。

综上所述，障碍期权是一种复杂但功能强大的金融工具，可以为投资者提供灵活的风险管理和投资机会。然而，由于其复杂性，投资者在使用障碍期权时应充分了解其特点和风险。