Archive: 2026-01-23

每周股票复盘：日照港（600017）2024年年报披露，营收84.56亿，归母净利6.55亿

截至2025年3月28日收盘，日照港（600017）报收于3.11元，较上周的3.17元下跌1.89%。本周，日照港3月24日盘中最高价报3.21元。3月28日盘中最低价报3.09元。日照港当前最新总市值95.65亿元，在航运港口板块市值排名23/35，在两市A股市值排名1647/5139。

本周关注点股本股东变化

近日日照港披露，截至2025年2月28日公司股东户数为9.71万户，较12月31日减少185户，减幅为0.19%。户均持股数量由上期的3.16万股增加至3.17万股，户均持股市值为9.48万元。

业绩披露要点

日照港2024年年报显示，公司主营收入84.56亿元，同比上升3.67%；归母净利润6.55亿元，同比上升2.21%；扣非净利润6.37亿元，同比上升28.61%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入21.8亿元，同比上升6.27%；单季度归母净利润1959.79万元，同比上升146.58%；单季度扣非净利润1236.56万元，同比上升108.35%；负债率60.32%，投资收益3393.97万元，财务费用5.7亿元，毛利率23.65%。

公司公告汇总

日照港2024年年度报告摘要显示，公司成立于2002年7月，是日照港集团的控股子公司。主要经营金属矿石、煤炭及其制品、集装箱、粮食、木材、钢铁、非金属矿石等大宗散杂货和件杂货装卸、堆存及中转业务，港口货物运输代理、仓储等物流增值业务。2024年度，公司实现营业收入8,455,944,998.39元，同比增长3.67%；归属于上市公司股东的净利润654,879,931.54元，同比增长2.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润636,742,501.54元，同比增长28.62%；经营活动产生的现金流量净额2,533,629,433.20元，同比减少7.60%；加权平均净资产收益率4.84%，增加0.35个百分点；基本每股收益0.21元。截至报告期末，公司总资产40,309,347,527.85元，同比增长2.54%；归属于上市公司股东的净资产13,767,896,290.84元，同比增长3.55%。

日照港关于2024年年度利润分配方案的公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.86元（含税），合计拟派发现金红利264,506,234.37元（含税），占归属于公司股东净利润的比例为40.39%。该利润分配方案尚需提交股东会审议。

日照港第八届董事会第十三次会议决议公告显示，会议审议通过多项议案，包括《2024年年度报告》《2024年度董事会工作报告》《2024年度总经理工作报告》等。会议还审议通过了2025年度生产经营计划，预计完成吞吐量4.76亿吨，营业收入87.05亿元，净利润7.73亿元。

日照港第八届监事会第十一次会议决议公告显示，会议审议通过多项议案，包括《2024年年度报告》《2024年度监事会工作报告》《2024年度财务决算报告》《2025年度财务预算报告》等。监事会对2024年年度报告的编制和审议程序、内容和格式进行了审核，认为其符合相关法律法规和公司章程的规定，真实反映公司财务状况和经营成果。

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股票期权时代来临 基金投资带来哪些利好？

大小

继沪港通后,中国资本市场再迎重大突破——上周五消息,证监会批准上交所于2月9日起试点股票期权——这意味着中国资本市场自此进入了“期权时代”。多家分析机构认为,此次试点将利好上证50ETF权重股,那么事实是否果真如此?期权的推出透露出监管层的哪些用意呢? 落实到资管行业上,基金业能否借助新的投资管理工具为大家持续创造回报呢?

什么是期权?

股票期权指交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的物的标准化合约。

ETF(股票指数)期权按照权利划分可分为看涨期权和看跌期权两大类。所谓看涨期权,也称认购期权,赋予了买方(买期权的人)在到期日以某一特定价格买入标的资产的权力。看跌期权,也称认沽期权,赋予了买方(买期权的人)在到期日以某一特定价格卖出标的资产的权力。

2个简单的例子:

举例1(买入认沽期权)

老张之前以1.500元/份的价位买入了10000份50ETF,一段时间后50ETF的价格出现了一定程度的上涨,达到了1.600元/份,这时老张可以买入一张行权价为1.600元的近月认沽期权(假设权利金为0.03元,合约单位为10000),那么老王张相当于花费了300元的代价,锁定了到期日50ETF的卖出价位不会低于1.600元,也相当于锁定了他的下跌风险。如果到期日50ETF价格低于1.600元/份,那么老张可以行使认沽期权锁定收益;如果到期日50ETF价格高于1.603元/份,老张的认沽期权变成废纸一张,但其现货上的仓位可以继续赚钱。因此,老张使用期权达到锁定下跌风险的效果。

举例2(买入认购期权)

假设目前50ETF的价格为1.500元/份。老陈强烈看涨权重股,想买入10000份50ETF实现自己的预期收益,但他却因为其他股票被套牢而一时无法挤出15000元左右的资金。面对这样的情形,陈先生可以利用认购期权的杠杆性,转而买入一张行权价为1.500元/份的认购期权(假设权利金为0.03元,合约单位为10000),那么陈先生的资金成本仅为300元,是原建仓成本的2%,大大提高了资金的使用效率,也达到利用ETF期权进行看多交易的目的。

50ETF期权的推出对标的ETF以及相应指数成分股的影响

逻辑上说,期权的推出有利于刺激标的资产50ETF规模的提升,从而间接影响对于指数成分股的需求,间接提升蓝筹的交易流动性和估值水平。这种需求主要来源于做市商,因为券商卖出认购期权需买入标的现货对冲风险,卖出认沽期权则需融券卖出标的进行对冲,净额就是做市对50ETF的直接冲击。此外,实物交割方式导致无论是基于投资还是投机目的参与期权交易的资金对于标的资产均有需求。

不过,我们也必须指出衍生品本质上是一种风险管理工具,看多看空看平的人都能通过期权表达自己的观点,期权的作用正是促进股价向理性回归,而不是决定现货价格。影响现货价格的决定因素是对于经济增长、行业发展、公司业绩等一系列变量的预期。

从试点办法来看,监管层并不希望期权像权证那样遭遇爆炒,因此在个人投资者准入、持仓限额方面均作了严格的规定。例如,试点办法要求个人投资者需具有证券市值+账户余额需不小于50万元,同时有融资融券资格或有金融期货交易经历,门槛较高,基本上杜绝了屌丝们“一拥而上疯狂炒作”的可能;在持仓方面,试点办法规定相比仿真交易数量级呈10倍缩减,即买入权利仓只有10张,总持仓最多50张且权利仓买入(买期权)金额最大不超过证券市值与资金账户可用余额的10%或过去6个月日均持有沪市证券市值的20%。从数量上看,持仓限额相当于规定最多买入相当于10万份50ETF,而目前50ETF总份额共100多亿份,预计试点时期权规模并不会急速扩张。

根据知名券商测算,期权启动的第一年,由于对散户和一般机构户的严格限仓,加上期权组合策略保证金计算和证券折扣冲抵保证金这两个政策在试点期间暂不执行,期权交易可能并不如市场想象得那么多,“萌芽”的期权市场可能无法满足机构投资者的大规模避险需求,因此试点期间市场卖期权的力量主要来自于券商做市,而券商做市净买入ETF现货的资金在100亿左右,对市场的影响可以说是微乎其微。

综上所述,我们认为50ETF期权的推出有利于促进蓝筹交易和增加市场流动性,但短期而言对于标的资产走势并无重大影响,“事件驱动型”投资策略或许有效,但短期收益空间并不大。从中长期看,随着期权品种的丰富和交易活跃度的提高,其对于市场定价机制的补充作用将显现,因此期权对于大盘蓝筹估值的影响是一个潜在的、渐进的过程。

期权推出蕴含的两个预期

第一个预期,“T+0”,至少是标的资产50ETF的日内回转交易。目前现货“T+1”和期权“T+0”对接上还存在差异。然而,对于机构而言,股票 ETF 采用实时“申购-卖出”、“买入-赎回”的“T+0”机制,可以间接实现 ETF 的“T+0”交易,从这个角度看,机构相对于散户而言占了较大的便宜。因此,监管层极有可能加快修补这个“漏洞”。近期交易所已经宣布跨境ETF可以进行T+0交易,50ETF等宽基指数ETF有可能借助期权推出这股东风加速实施T+0的步伐。

第二个预期,尽早纳入MSCI指数。证监会此前在新闻发布会上也强调将尽快支持A股纳入MSCI指数以吸引国际增量资金。期权的及早推出便是监管层朝这个方向努力的具体表现。

不论是T+0还是纳入MSCI指数都对于A股构成长期重大利好,对于大盘蓝筹尤其如此,首当其冲的是以券商银行为首的金融板块。虽然目前金融板块估值整体已接近于“正常水平”,但上述两个政策利好预期对其估值提升的作用不容小觑,投资者可继续关注“大象”们调整过后的表现。

期权催生资管业“蓝海”

期权的推出也有望丰富资管产品的创新空间,扩充基金公司的产品线。对于公募而言,首当其冲的便是以OBPI策略为核心的保本基金,即买入一定数量债券产生利息,并通过这部分利息以小博大买入看涨期权,分享权益类市场的涨幅的保本策略。此外,以备兑方式卖出认购期权的策略构建相应的指数基金、130/30指数增强型产品也有望在国内市场一试身手。最后,期权也为宽客们提供了宽广的舞台,催生一系列以期权组合管理、期权平价理论为指导的绝对收益产品,以满足不同类型投资者的投资需求。

投资策略

期权对于完善整个市场风险定价机制的有着重要作用,但是监管层的意图是推进指数期权平稳的发展,因此短期看期权的推出虽然带来一定的实物需求但不足以、也不支持其对现货价格造成重大扰动。然而,随着期权品种的丰富和交易活跃度的提高,其在市场定价机制中的作用将逐渐显现,并将带动T+0等一系列交易制度的改革,使A股以更加健康、有效的面貌迎接境外投资者的光临。

落实到基金投资上来说,期权对于做市商券商而言是一个新的利润来源,长期看也将促进“大象们”的流动性,因此其对于大盘蓝筹估值的影响是一个潜在的、渐进的过程,总体而言对金融板块的影响偏正面。此外,投资者也应关注期权相关创新产品的发展情况,结合市场情况参与其中或许有意想不到的惊喜。

万亿顺差的危险信号

去年中国出口同比增长5.5%，制造业是绝对主力。机电产品占货物出口的比重首次超过六成，其中“新三样”——光伏、锂电池、电动汽车——正在大规模“卷”出海外，出口跃升近30%。中国在清洁能源、通信设备等领域的全产业链优势，是多年技术积累和市场培育的结果，而非单纯的价格竞争。

但中国顺差令人咂舌的逆势猛增背后，并不是世界忽然爱上“中国制造”，而是因为过去一年中国出口持续扩张，而进口基本原地踏步，仅微增0.5%。

中国政府表示，进口停滞的一大原因，是一些国家的对华出口限制。海关总署副署长王军周三在新闻发布会上说：“一些国家将经贸问题政治化，以各种理由限制高技术产品对华出口，否则我们会进口更多。”

这显然是在批评美国及其西方盟友在先进制程芯片、高性能GPU、光刻机等高精尖领域的对华封锁。但也有分析指出，中国政府出于安全和“自主可控”的考虑，自身也在对高端技术产品的进口设置越来越多的软性障碍。有国际媒体在去年11月报道称，在美国放宽部分高阶芯片出口限制之后，中国政府就要求所有接受国家资金的新建数据中心项目必须使用国产AI芯片。

最新顺差数据加剧了国际社会对中国商品“海啸般”巨量涌入的不安。在欧洲，政治话语已经变得非常尖锐。法国总统马克龙在上月接受一家法国媒体采访时，直言对华贸易失衡“难以忍受”，这是“欧洲工业生死攸关的问题”。他表示，若北京不调整，欧盟将在数月内采取关税等更强硬措施。

事实上，中国对贸易顺差过大也已有所警觉，自2024年以来已降低了逾千种商品的出口退税。上周，中国政府宣布将于今年4月全面取消光伏产品的出口退税。行业分析师预测，此举将让光伏组件出口下降5%-10％。

而且，在半导体、软件、商业航空器等领域，中国依然是全球最大买家，在一些“卡脖子”领域更是“求进口而不得”。不过，正如那位欧洲记者在文中所说，中国就好比一位勤奋的“实习医生”，迟早会在各个领域“出师”——研发、制造并最终出口所有这些产品。

殷鉴不远：当一个大国的商品“只出不进”

这几年，中国在许多制造业门类的进口依赖几乎已经消失殆尽。

以德国为例。中国曾大量从德国进口高端机械设备和汽车，但短短几年间，德国在中国的燃油车和部分高端车型市场份额从约四成跌落到一成，在电动车与智能座舱等赛道全面失守。德国工程机械与高端装备在中国项目中被“国产替代”，已经成为业界的日常感受。一位德国车企高管则用近乎绝望的语气说：“China is lost（中国已经丢了）”。

但历史反复告诉我们，当一个大国持续海量对外输出产品，而进口几乎停滞甚至被政策主动压制时，往往不会走向温和的结局。

19世纪前期，中国同样一度“什么也不想买”。当时的大清源源不断向欧洲输出大量茶叶、生丝、瓷器，只进口少量毛呢、鸦片等奢侈品，拒绝工业品。贸易不平衡在1830年代达到顶点，西方白银大量净流入中国。清政府的极度单边顺差在英国眼中成为一场难以承受的失衡，最终祭出了鸦片，以及坚船利炮。

19世纪后半叶，德意志的工业品和后来的美国农工业品，也曾在英国和其他老牌强国眼中构成“不可持续的竞争”。贸易冲突、关税战、乃至殖民地争夺，在相似的逻辑下反复上演。

1970年代末后，日本对美贸易顺差激增，汽车、电子产品大量涌入美国市场，激起美国社会对“日本制造攻占美国”的恐慌。美国联合几个西方国家迫使日本于1985年签署《广场协议》，令日元升值50%，日本出口竞争力被大幅削弱。在这里，贸易不平衡没有引发军事冲突，但通过金融与货币安排“吞噬”了一个国家的增长势头，日本从此走入“失去的30年”。

今天的中国与技术落后的清朝不可同日而语，已拥有全球最完整的产业链、巨量资本积累和军事实力。与《广场协议》前的日本相比，中国经济体量更大、金融体系也相对封闭，让外界通过汇率与资本市场“纠偏”的难度更高。

历史不会简单重演，但它提供了警示：当失衡积累到一定程度，外部压力会以更激烈的方式倒逼调整，届时付出的代价往往远超主动作为的成本。

中美贸易困局：关税为何失灵？

最近一轮美国对华高关税，为何没有像很多西方人预期的那样，冲击到2025年的中国出口？分析师们给出了几个主要原因。

首先，中国出口展现出极强的“绕行能力”。虽然对美直接出口下滑20%，但对非洲出口激增26%，对东南亚出口增长13%，对欧洲出口增长8.4%。许多在中国完成零部件生产或组装的产品，通过第三国再出口美国，从而在统计上冲淡了关税效果。

其次，美国及其盟友在先进制程芯片、关键制造设备领域的对华出口设限，虽然削弱了中国部分产业的短期能力，但也客观压低了中国的进口总量。放在中长期看，这类措施甚至加快了中国公司的“国产替代”步伐。

经济学家金刻羽最近就指出，遏制政策往往产生反噬效应：被列入美国实体清单的中国企业研发支出平均增加18%，两年后国内专利申请增长17.6%，它们的创新成果弥补了高科技产品的进口缺口，提高了这些企业在中国的本土市场份额。

某种意义上，中美双方都在出于战略安全而“冻结”贸易，结果是，两国之间的货物贸易在总量上虽未崩塌，但结构正在迅速改变——更多中低端、附加值较低的产品持续流入美国市场，高端技术产品和设备的双向流动却不断收缩。

对美国而言，这种局面并不意味着“胜利”。关税为特朗普总统提供了强硬叙事，却没有真正改变中国作为世界工厂的地位，也没有把制造业大规模拉回美国本土。而对中国而言，贸易顺差节节攀升的同时，外部环境也在日益恶化。

如果说20年前，欧美尚能勉强接受第一轮“中国冲击（China Shock）”——2001年中国加入WTO后，大量廉价劳动密集型产品涌入欧美，导致后者制造业岗位大量流失——那么眼下，面对以高端制造和清洁能源为标志的“第二轮中国冲击”，欧美的焦虑和敌意正变得越来越明显。

这种敌意已经威胁到中国的技术追赶，而受冲击最严重的恰是其中的“排头兵”。比如，光刻机的进口受阻，确实会直接延缓中国在先进芯片、AI硬件、高端计算设备等关键领域的技术进程。

而美国资本市场对中国AI创业者的彻底关闭，意味着中国AI企业失去了全球最重要的一条融资渠道和生态资源。阿里巴巴通义千问（Qwen）技术负责人林俊旸最近在谈到中美AI大模型公司的资金实力对比时，就将其比喻为“富人和穷人的游戏”——OpenAI等公司的算力比中国公司大1-2个数量级，而中国公司“手里的卡捉襟见肘，绝大部分算力光是应付业务就已经亮红灯了”。

“革命吞噬自己的孩子”

Beatrix Keim是德国汽车行业首屈一指的中国问题专家。她在大众、宝马和捷豹路虎工作超过30年，其中近20年在中国度过。在德国媒体最近对她的一次访谈中，她坦承欧洲企业在产品创新、数字化、供应链搭建上已落后于中国，也低估了中国政府与产业的战略远见。

但她认为，德国造车企业完全有可能卷土重来，因为中国汽车市场已经走向过度竞争，太多厂商陷入残酷的价格战，根本无法盈利。

电动汽车是一场革命，但“革命正在吞噬自己的孩子，”她说。

而这种“优势导致过剩、过剩反噬优势”的情形并不只存在于汽车市场。中国的光伏、锂电池、消费电子以及大量中低端制造领域，都在高投资、高产能、低价格、薄利润的逻辑下运转。中国公司的利润率被普遍压缩，导致工资增速放缓甚至倒退，这又进一步压抑了内需。

于是高顺差与内需疲弱互为因果：国内消费提不起来，企业只好压价格去海外抢市场；而进口停滞又进一步削弱了国内消费者的选择与福利。历史殷鉴不远：当一个国家长期维持巨额贸易顺差时，通常意味着它在国内分配、创新与消费体系中存在着结构性问题。

对中国而言，更深远的代价体现在外部环境上。

一方面，房地产市场开始萎缩之后，制造业出口成为缓冲经济震荡的关键支柱。但在一些贸易伙伴看来，这是以对外失衡换取内部稳定，是把矛盾从国内转移到国际，是中国向外“输出内卷”。

另一方面，当欧洲政界讨论对中国商品实施更大范围的惩罚性关税、当美国两党在对华强硬问题上高度一致时，中国的长期营商环境与技术获取空间都在被系统性压缩。

20世纪初，诺曼·安吉尔在《大幻觉》一书中曾说：“有生意往来的国家不会打仗。”很快，接连爆发的两次世界大战证明了他的过度乐观。但到今天，当战争阴霾再度在世界多个角落聚集，贸易却成为难得的缓冲器——与其筑墙对峙，不如努力让生意继续做下去，让和平维系得更持久一些。（财富中文网）

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