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中国外汇交易中心：境外银行类机构投资者可直接入市参与银行间外汇市场

中国外汇交易中心网站

关于落实完善境外机构投资者等投资中国债券市场有关资金管理安排的公告

中汇交公告〔2023〕19号

根据《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》（银发〔2022〕258号），中国外汇交易中心（以下简称外汇交易中心）完善了境外机构投资者等直接投资中国债券市场的有关安排，具体如下。

一、银行间外汇市场准入

符合《中国人民银行 中国证券监督管理委员会 国家外汇管理局公告》（〔2022〕第4号）规定，通过多级托管、结算代理等模式直接投资中国债券市场（包括银行间债券市场和交易所债券市场）的境外机构投资者和境外央行类机构，可申请成为银行间外汇市场会员开展即期结售汇和外汇衍生品交易。

（一）境外机构投资者

境外银行类机构投资者可选择直接入市或通过主经纪业务入市参与银行间外汇市场；境外非银行类机构投资者可通过主经纪业务入市参与银行间外汇市场。

1.申请流程

（1）境外机构投资者向外汇交易中心提交申请材料。

（2）申请材料齐全且符合法定形式要求的申请机构，外汇交易中心向其发送会员协议。

（3）申请机构完成会员协议签署、网络连接和交易员资格培训（至少2名）等准备工作，外汇交易中心向申请机构发送正式入市通知，并通过中国货币网等途径对外公告。

2.申请材料

（1）注册设立文件的复印件及相应中文翻译件。

（2）银行间外汇市场人民币外汇会员申请表、入网退网申请表、外汇交易系统数字证书申请表。

（3）承诺函，主要内容包括：本机构承诺严格遵守套期保值原则，根据投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口开展外汇交易（若开展衍生品交易）；履行信息报送义务，按照外汇交易中心规定报送相关信息等。

（4）参与银行间外汇市场相应产品的内部操作规程以及风险管理制度。

（5）主经纪业务申请表等（若选择主经纪业务入市）。

（6）外汇交易中心要求提供的其他材料。

上述申请材料及填写完整的表格需加盖公章或经有权签字人签字（附授权签字书）。已具备银行间人民币外汇市场会员资格的境外投资者无需重新申请入市，仅需补充提交申请材料（3）承诺函。

（二）境外央行类机构

境外央行或货币当局、其他官方储备管理机构、国际金融组织以及主权财富基金等境外央行类机构参与银行间外汇市场，遵照《境外央行类机构进入中国银行间外汇市场有关事宜》（中国人民银行公告〔2015〕第31号）的规定执行。

二、金融机构对客户市场备案

符合《中国人民银行 中国证券监督管理委员会 国家外汇管理局公告》（〔2022〕第4号）规定，通过多级托管、结算代理等模式直接投资中国债券市场（包括银行间债券市场和交易所债券市场）的境外机构投资者和境外央行类机构向外汇交易中心备案后，可作为客户与境内金融机构开展即期结售汇和外汇衍生品交易。

（一）备案流程

1. 相关衍生品协议签署后（若开展衍生品交易）和业务开展前，境外机构投资者和境外央行类机构可自行或通过托管人、结算代理人向外汇交易中心备案境内金融机构名单。

2. 外汇交易中心收到备案表后，通知其选定的境内金融机构，并为其开通信息报送系统权限。

3. 若境外机构投资者和境外央行类机构调整选定的境内金融机构，应于三个工作日内向外汇交易中心调整备案。

（二）备案材料

1. 备案表

（1）选定的境内金融机构名称及联系方式；

（2）确认已与境内金融机构完成衍生品协议签署（若开展衍生品交易）。

2. 外汇交易中心要求提供的其他材料

上述申请材料及填写完整的表格需加盖公章或经有权签字人签字（附授权签字书）。

三、信息报送

（一）报送主体

参与银行间外汇市场的境外机构投资者应自行履行报送义务；参与金融机构对客户市场的境外机构投资者或境外央行类机构由其选定并开展交易的境内金融机构履行报送义务。

（二）报送内容

包括成交日期、境外机构投资者或境外央行类机构名称和国别地区、交易品种、交易方向、金额、汇率、用途或来源、事件类型等。

（三）报送规则

报送主体应每日通过外汇交易中心系统报送相关信息。信息报送截止时间为交易日次日北京时间12:00。

四、其他

本公告自发布之日起施行。《关于落实完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关安排的公告》(中汇交公告〔2020〕7号)同时废止。

五、联系方式

备案咨询：4009787878*1*2*1,021-23165027

业务咨询：021-63298988-3535，021-38585304

联系邮箱：fx_mkt@chinamoney.com.cn

中 国 外 汇 交 易 中 心

2023年4月17日

美式期权行权策略分析：何时选择提前行权更优？

01美式期权概述

在全球范围内，美式行权方式已成为商品期权市场的普遍选择，其灵活性有助于提升期权的定价效率，并有助于分散因集中行权可能带来的市场风险。然而，对于持有期权的投资者而言，何时行权以实现最大利益，却是一个需要仔细考虑的问题。接下来，我们将结合豆粕期权和白糖期权的最新动态，深入探讨这一话题。

美式期权特点

美式期权提供给买方在到期日之前的一段时间内选择行权的灵活性，这一特点不仅提升了市场的定价效率，还有助于分散因集中行权可能带来的市场风险。

提前行权与到期行权的比较

提前行权与到期行权各有利弊。提前行权可以减少时间价值损失，但需对市场条件进行慎重考量；而到期行权可能面临市场流动性差的挑战。投资者需要根据市场具体情况，判断何时行权最能实现自身的投资目标。

02商品期权到期日与影响

商品期权到期日规定

豆粕期货和白糖期权，这两种美式期权，给予买方在到期日之前的任一交易日的交易时间内，以及到期日15:30之前的机会来提出行权申请。接下来，我们来看看这两种期权的到期日是如何规定的。

表1 商品期权到期日

| 期权类型 | 到期日 |

| — | — |

| 白糖期权 | 期货交割月前二个月倒数第5个交易日 |

| 豆粕期权 | 期货交割月前一个月第5个交易日 |

到期对期货市场的影响

期权到期日与期货到期日相距甚近，仅有一个多月的时间差。若采用欧式行权方式，到期时的期权行权将导致期货市场的持仓量显著增加，从而增大市场风险。尤其值得注意的是，豆粕期货与白糖期货均采用实物交割方式，对于一般投资者而言，为了避免实物交割的麻烦，往往需要在交割期前将期货合约平仓。然而，期权行权所获得的期货持仓往往临近最后到期日，此时，期货合约的成交量较低，市场交易不活跃，流动性较差，这无疑为投资者的平仓操作带来了不小的困难。

03头寸了解与提前行权

头寸了解方式

对于期权买方而言，他们可以通过三种方式来了解自己的头寸情况：对冲平仓、行使权利或放弃权利。具体来说，如果采用对冲平仓的方式，期权买方将无法持有期货合约；若选择行使权利，则可能获得期货多头或空头的持仓；而放弃权利则会导致合约失效。

卖方则相对被动，他们的合约了结方式包括对冲平仓、放弃权利和被行使权利三种选择。然而，一旦持仓被行权，卖方必须接受相应的结果，即可能持有期货空头或多头的持仓。

提前行权的利弊分析

对于美式期权，买方可以选择在市场有利时即时行权，这种灵活性有时能够减少时间价值损失。然而，值得注意的是，在某些特殊情况下，提前行权也为投资者提供了一个退出的途径。特别是在期权上市初期市场活跃度不足时。然而，普遍来讲，卖出期权能够同时获得内在价值和时间价值两部分收益，因此更具吸引力。

04实际操作与行权现状

提前行权的实际考量

在真实交易环境中，由于流动性不足或市场变动剧烈，提前行权可能成为一种更为可行的选择。当市场出现变动，使得期权变为深度实值期权时，成交量有限且买卖价差过大，平仓退出将变得困难。此时，行权便成为了一种可行的获利方式，也是一种替代方案。

国内商品期权行权现状

目前，国内商品期权行权情况呈现出一些新的特点。随着期权市场的不断发展，投资者对期权的认知和运用也逐渐深入。在实际交易中，提前行权在市场有利情况下被广泛采用，特别是在市场价格对行权有利时，投资者更倾向于通过行权来获取收益。然而，行权比例仍然受到标的流动性的影响。

例如，当豆粕1707期权合约和白糖1707合约到期时，白糖的实值合约大多选择了行权以获取收益，而豆粕期权的行权比例则出现了显著的下滑。这表明，行权决策在很大程度上依赖于市场的具体情况和流动性。同时，期权行权也受到标的期货合约流动性等因素的影响，投资者在做出行权决策时需要综合考虑多种因素。

92号或重回“8元时代”，加一箱油少花10元，车主：省这点钱不够买雪糕

国内成品油价涨跌主要与国际油价挂钩，在本轮调价周期内，国际油价走出了过山车行情。

7月5日，WTI原油期货价格一度暴跌11%，触及97.43美元/桶，跌穿100美元/桶，为5月11日以来的低位；布伦特原油日内下挫一成，收报102.77美元/桶。两油6月均按月录得下跌，在月线六连阳之后止步。

7月6日延续跌势，WTI原油期货价格触及95.21美元。

暴跌之后，迎来反弹，7月8日，两油双双站稳100美元。截至7月11日，WTI原油期货价格103.71美元，布伦特原油期货106.31美元。

市场方面纷纷猜测，国际油价可能要开启下跌行情。国际市场也对原油走势呈现分化。近日，花旗银行发表报告称，如果经济步入衰退，至年底布油或将跌至65美元/桶。大宗商品“旗手”高盛称，尽管经济衰退的可能性确实在上升，但该行认为油价将因这种担忧而下跌还为时过早，油价暴跌有些过头了。

国内机构也对油价持震荡走低的判断。

南华期货研报指出，上周布油回落近4%，主要来自宏观经济衰退的压力以及高油价对需求的压制。具体而言，包括美债10年期和2年期再次倒挂、美元流动性加速收紧，以及成品油裂解价差持续回落，对油价利空在持续。

银河期货全球宏观汇率及原油天然气衍生品研究负责人瞿新荣也持类似的观点。瞿新荣对时代财经分析，对原油的分析框架主要是需求、原油产业以及金融市场。其中，金融市场则主要是美元、股指、国债的相关性以及地缘政治。

“上周影响油价暴跌的主要变量是金融市场的波动，即美元指数的上涨，对原油、黄金产生了压力，这是目前市场的核心所在。”瞿新荣解释道。

上周原油价格暴跌的同时，美元指数走强。7月5日，美元指数大涨1.3%，报106.53。7月7日，美元指数在上午时段强势上扬后达到盘中最高点107.13，创下近20年新高。事实上，美元在6月28日就开启强势行情，至今涨3.4%。

在美元走强的时候，欧元贬值至1.01美元，英镑贬值至1.18美元。瞿新荣指出，欧元偏弱，主要原因是俄乌冲突导致欧洲能源紧张。

“上周，荷兰天然气的价格再创新高，英国天然气的价格已经在300便士/撒姆，德国重启煤电交易，挪威的罢工导致天然气和原油的紧张。这些没有缓解之前，欧元是承压的，这是美元走强的重要原因，另外欧洲央行七月份会开启加息，欧洲经济下行压力加大。”瞿新荣进一步指出。

在瞿新荣看来，美元走强的第二个原因是美联储的政策偏鹰。对于这个40年来最高通胀，如果要维持市场的信心，美联储必须使用超常规的鹰派手段，维持加息的预期，使经济降温。

在需求方面，瞿新荣指出，虽然夏季是需求增长的高峰，但美国现在的石油产品总需求量已经低于去年同期水平，市场担心美联储加息之后，需求下降，导致原油价格下跌。

“目前市场对于衰退有些过度担忧，但需求、产能还是偏紧。”瞿新荣认为，虽然美国、欧洲大概率会出现周期性的衰退，但不会出现2008年的经济危机，因为美国企业和居民资产负债表是比较健康的。

至于石油产能方面，本周内美国总统拜登7月15日将对沙特进行访问。OPEC在8月即将结束自2020年疫情后的产量政策，下一步如何行动成为市场关注的焦点，考虑到OPEC中仅沙特和阿联酋有较多剩余产能，沙特态度是关键。

在瞿新荣看来，当前石油的产能不是原油交易的主要逻辑，目前，全球石油产业的库存很低，尤其是美国的石油库存已经到了1986年以来新低。

“从产业的角度看，油价的下行空间不是特别大，而且疫情逐渐会成为过去，经济会恢复。”瞿新荣认为今年原油价格大概率会在90美元以上震荡。

南华期货研报指出，短期内原油市场供应端再次出现了部分中断，但对油价利多偏向于短期，影响有限，油价重心下移的趋势未变。

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