CRS,IRS,FXS 外汇掉期,货币互换和利率互换 PDF
货币掉期(CRS),外汇互换/掉期(FX Swap),利率互换(IRS)的区别自央行发布 《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》后货币掉期Cross Currency Interest Rate Swap简称 CRS正式进入人们的视野。银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品随着货币掉期的加入产品线逐渐丰富可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。 可分解为本外币资产组合 货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币 同时定期交换两种货币利息的交易协议。一般在期初按约定汇率交换两种货币并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换也有只在期末交换本金。利息支付可以采用固定利率也可以采用浮动利率于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率如七天回购利率R007 、3 个月SHIBOR 等或存贷款基准利率。外币参考利率可有交易双方协定一般采用伦敦同业拆放利率LIBOR 如 3 个月美元 LIBOR 等。 货币掉期与利率掉期相似利率掉期是同种货币不同利率之间的互换如固定利率换 3个月 SHIBOR不交换本金只交换利息因此违约风险较小。而货币掉期是两种货币的利率之间的互换如人民币 3 个月 SHIBOR 换美元 3 个月 LIBOR期初买方定义为收美元利息的一方支付美元收到人民币一般按即期汇率 期间收基于 LIBOR 的美元利息付基于SHIBOR 的人民币利息期末再按同样汇率收回美元付出人民币。因为期末有本金交换所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期并且多了一种汇率风险。 名称上货币掉期与外汇互换容易弄混外汇互换FX Swap指期初买入美元期末卖出美元或相反方向相当于一笔即期与一笔远期或两笔远期的综合只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。而货币掉期本金交换近端远端按相同汇率期间还交换利息。 浮动对浮动货币掉期可以拆解为固定对固定货币掉期与一笔人民币利率互换、 一笔美元利率互换的加总如人民币美元 3 个月 SHIBOR 对 3 个月 LIBOR 货币掉期可拆解为人民币基于 3 个月 SHIBOR 的利率互换、美元基于 3 个月 LIBOR 的利率互换、固定利率对固定利率的人民币兑美元货币掉期三笔交易 因此固定利率对固定利率的货币掉期的定价是最为核心的。 以固定利率对固定利率货币掉期的定价为例 一般将其视为一个美元债券与一个人民币债券的组合 将美元端的现金流按一定的折现因子折现到期初可得到美元债券的价值 同样将人民币端的现金流按其相应的折现因子折现到期初可得到人民币债券的价值 美元债券价值乘以即期汇率减去人民币债券价值即为对货币掉期买方的价值 一般在期初通过确定合适的人民币利率来使合约价值为零。浮动对浮动的人民币兑美元货币掉期美元端如果是以 3个月 LIBOR 来计息而人民币端以 3 个月 SHIBOR 为基准则期初的定价即为确定在 3 个月 SHIBOR 上加多少点使合约价值为零货币掉期合约的市值重估采用同样方法。 人民币兑美元货币掉期除了面临违约风险外 还面临了三种市场风险 分别是人民币利