Tag: 风险管理

办法中国人民建设银行代客外汇买卖办法

第一章　代客外汇买卖的对象与范围

第二章　外汇买卖的申请

第三章　交易与汇价

第四章　资金交收

第五章　责任及保护

第六章　附　则

为了加强外汇风险管理，更好地为客户提供代客外汇买卖业务服务，根据国家有关规定特制定本办法。

第一章　代客外汇买卖的对象与范围

第一条　我行提供可自由兑换货币之间的即期、远期外汇买卖以及期权、掉期业务服务，其中远期外汇交易一般不超过一年。

第二条　从事进出口贸易或对外经济活动的企事业单位、外商投资企业、以及经外汇管理部门批准可开展外汇买卖业务的金融机构因调整头寸和货币保值所需，可与我行进行交易。

第二章　外汇买卖的申请

第三条　进出口贸易项下的外汇买卖，客户需提供有关部门对该项贸易的批件及合同副本或信用证等付汇证明。调整头寸及货币保值性质的外汇买卖，需事先经外汇管理部门批准并与我行签订有关协议。

第四条　申请外汇买卖的客户应在我行有相应的外汇存款，或持有金融机构开立的及时付款的履约保证。我行外汇贷款项下的外汇买卖申请，需经我行信贷部门签署意见并核定资金来源。即期外汇买卖，客户需在我行有100％的保证金存款或提供信用保证；掉期交易，客户需有5％的保证存款或提供履约担保。

第五条　客户委托我行进行外汇买卖，必须填具我行统一印制的外汇买卖申请书，经有权人签字并加盖公章。申请书内容包括买卖币种、金额、目标汇率、委托有效期，以及交割帐户。

第六条　外汇买卖申请书经双方签字盖章后，即成为有效的法律文件，我行可按申请书内容执行。客户如果提出取消或更改申请书内容的申请，需经我行接受并确认后生效。客户在提出取消或更改申请书内容的申请被我行接受之间，我行已经执行原申请书委托指令，则客户应按原申请书内容履行。

第三章　交易与汇价

第七条　客户委托外汇买卖在申请书内填具的目标汇率可采取指定单一固定汇价和指定某一成交幅度两种方式。我行在客户的委托期限内到国际外汇市场交易后，立即通知客户实际成交汇率。

第八条　我行即期外汇买卖手续费采用提取价差或直接按比例核收1‰以下的手续费的方式。当日成交当日交收资金或次日交收资金的超短期外汇买卖，需加收两日或隔夜的掉期点。远期外汇买卖、期权、掉期交易，应按期限长短或金额大小加收风险承担费，并统一计算在价差内。

第九条　我行一般情况下不接受5万美元（或其他等值外币）以下的委托外汇买卖。因特殊情况接受5万美元（或其他等值外币）以下的委托外汇买卖，我行需适当扩大价差。

第四章　资金交收

第十条　当日成交当日交收资金的超短期外汇买卖，我行在成交当日将客户卖出的货币资金从其在我行的存款户上扣划，同时，我行将客户买入的货币资金拨入客户指定的帐户，并通知客户。

第十一条　即期外汇买卖，其资金交收日为外汇买卖成交日的第二个营业日（不包括相应货币发行国的节假日）。客户应将卖出的货币资金于委托日汇入我行并存入在我行的保证金户，至资金交收日，我行扣划其保证金户资金，并将客户买入的货币资金汇入客户指定的帐户。

第十二条　远期外汇买卖，客户应将10％的定金于委托日汇入我行存入保证金户，至远期外汇买卖到期的前两个营业日，客户应将要卖出的货币资金汇入我行以备交收，至到期日，我行将客户买入的货币资金汇入客户指定的帐户。

第十三条　期权交易，若客户买入期权，应于委托日将期权保险费（Premium）汇入我行帐户。若客户卖出期权，客户应于委托日将10％的履约保证金存入其在我行的保证金户。我行另于成交日后两个营业日将客户应得之期权保险费汇入客户在我行保证金户。其10％的保证金或所得保险费在该笔期权交易未到期前不得动用。在期权有效期内若期权被履行，我行应迅速通知客户按协议价格将卖出货币于当日汇入我行帐户，我行于期权履行日后两个营业日将客户买入货币汇入客户指定帐户。

第十四条　货币掉期交易。客户于委托日将掉出货币汇入我行并存入其保证金户，成交日后两个营业日我行将客户掉入货币汇入客户指定帐户，并从客户保证金户扣划其掉出货币。在客户没有金融机构提供保证时，其掉入货币应有5％存入其在我行的保证金户。至掉期交易到期日的前两个营业日除非客户事先申请继续掉期，否则客户应按掉期汇率将原掉入的货币金额存入我行保证金户，我行于到期日将客户原掉出的货币按抻期汇率汇入客户指定帐户。

第十五条　客户在相应的交易项下未按第十、十一、十二、十三或十四条交收资金，我行从交收日起按未交收资金数额计算透支利息。

第五章　责任及保护

第十六条　远期外汇买卖，及代客卖出期权交易，我行应每日按市场价格试算其盈亏，当客户远期外汇买卖或卖出期权的试算亏损超过其在我行保证金存款，我行视市场情况有权要求客户至少按5％的递增比例增加其保证金存款。若客户的该项交易是由第三方提供的信用担保，则担保的金额相应自动增加。

第十七条　客户不及时按我行规定交付或增加保证金，我行有权做保护性的反冲平盘交易，客户或其担保人应为此承担一切损失。

做套期保值，3年盈利355亿元！

2024 年，金龙鱼发布的财报数据在市场上引起了轩然大波。从整体营收和利润情况来看，公司实现营业收入 2388.66 亿元，同比下降 5.03%。而归属于上市公司股东的净利润为 25.02 亿元 ，同比下降 12.14%。这样的数据乍一看，似乎表现平平，甚至在营收和净利润上还出现了下滑趋势。但当深入挖掘其盈利构成时，一个惊人的数字浮现出来 —— 套期保值业务盈利 123 亿。这一数据瞬间成为了市场焦点，在整体业绩的大背景下，套期保值业务盈利就像是一颗璀璨的明星，格外亮眼。这 123 亿的套期保值业务盈利不仅在金龙鱼自身的盈利结构中占据着举足轻重的地位，放在整个行业中对比，也是相当突出的成绩。

进一步研究公司年报，金龙鱼套期保值业务已经连续3年盈利超过100亿，总计盈利355亿元。

01

油茅”金龙鱼

金龙鱼是益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司旗下品牌，该公司是新加坡丰益国际有限公司在华投资的多元化侨资企业，创始人为郭鹤年先生和郭孔丰先生。

公司的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业。

公司的主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品。产品涵盖食用油、大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等家庭及工业用厨房食品；豆粕、麸皮、米糠粕等饲料原料；以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品。

公司采购品类主要分为大豆、水稻、小麦、油脂等农副产品和包材辅料及设备类两大类。公司的生产基于全国战略布局，公司建立了高效协同的生产网络，并通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济，在泰州、 秦皇岛、上海、连云港、防城港等地建立了多个综合企业群。综合企业群通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料，从而降低整体的物流和库存成本。

公司的销售针对不同的产品及销售渠道设立了不同的事业部进行专业化管理，其中厨房食品下分设消费品、餐饮、食品工业三大渠道事业部，负责各渠道的建设及营销管理。公司销售模式主要分为经销和直销。

02

为什么要做套期保值？

作为一家大型粮油企业，金龙鱼的原材料成本占经营成本近 90%，大豆、豆油等农产品价格的波动对其成本和利润影响巨大 。为应对这一风险，金龙鱼通过在期货市场进行与现货市场相反的操作，来对冲价格波动风险。当预期原材料价格上涨时，提前在期货市场买入期货合约，锁定未来采购成本；若预计价格下跌，则卖出期货合约，保障利润空间。

以大豆为例，在过去一段时间，大豆市场受全球供需关系、天气状况等因素影响，价格波动频繁。金龙鱼凭借对市场的深入研究和数据分析，精准预判市场趋势。在大豆价格处于低位且预计后续会上涨时，在期货市场大量买入大豆期货合约。随着时间推移，大豆价格果然上涨，期货合约价格也随之攀升，金龙鱼通过平仓获利，弥补了现货市场因价格上涨带来的成本增加，甚至实现了额外盈利。

除了精准的市场预判，金龙鱼成熟的风险管理体系也为其期货盈利提供了保障。在开展套期保值业务时，严格控制期货头寸规模，使其与公司实际经营需求相匹配，避免过度投机带来的风险。公司内部设有专业的风险评估团队，实时监控市场动态和风险指标，一旦发现风险隐患，迅速调整套期保值策略。完善的内部控制制度也确保了套期保值业务的合规性和透明度，从决策流程到交易执行，都有严格的监督和管理 。

从数据上看，2024 年归属于上市公司股东的净利润为 25.02 亿元 ，而套期保值盈利达到了 123 亿，若扣除套期保值盈利部分，公司在现货经营方面实际上处于亏损状态。这清晰地表明，套期保值盈利成为了支撑金龙鱼整体利润的关键力量。

倘若没有这 123 亿的套期保值盈利，金龙鱼的利润情况将不堪设想。在市场环境中，原材料价格波动频繁，若缺乏期货套期保值的有效对冲，公司的生产成本将大幅增加，利润空间被严重压缩。在极端情况下，公司甚至可能面临亏损局面，进而影响到公司的股价表现，打击投资者信心，增加融资难度和成本。

从经营角度分析，稳定的利润对于金龙鱼维持日常运营、保障原材料采购、支付员工薪酬、进行市场拓展等至关重要。若无期货盈利保障，公司在经营上可能会面临资金周转困难，无法按时支付供应商货款，影响原材料的稳定供应；削减市场推广费用，导致产品市场份额下降；延迟新生产基地建设或设备更新计划，削弱公司的长期竞争力 。

03

何为套期保值？

套期保值是企业应对价格风险的有力工具，其核心在于利用期货市场与现货市场价格走势的趋同性。企业通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，来锁定未来的采购或销售价格。以金龙鱼为例，在采购大豆等原材料时，若担心未来价格上涨增加成本，可在期货市场买入大豆期货合约。若后续大豆价格上涨，期货合约的盈利可抵消现货采购成本的增加；反之，若价格下跌，现货采购成本降低，但期货合约可能出现亏损，不过整体成本仍被控制在一定范围内。

套期保值的操作方式灵活多样，企业可根据自身需求和市场情况选择合适的策略。除了简单的买入或卖出套期保值，还有跨期套利、跨品种套利等较为复杂的操作。例如，当企业预期不同交割月份的同一商品期货价格差不合理时，可通过买入价格低的合约，卖出价格高的合约，待价格差回归合理时平仓获利。这种操作不仅能降低价格波动风险，还可能带来额外收益。

然而，套期保值并非万无一失。市场情况复杂多变，期货价格与现货价格的走势可能出现短暂背离，若企业对市场判断失误，可能导致套期保值效果不佳。此外，保证金制度要求企业在期货市场维持一定资金，若市场波动剧烈，可能需要追加保证金，给企业带来资金压力。因此，企业在运用套期保值工具时，需建立完善的风险管理体系，密切关注市场动态，合理设置止损点，确保套期保值操作与企业实际经营需求相匹配。

04

金龙鱼也曾折戟套保

在金龙鱼的套期保值历程中，并非一直收获颇丰，也曾遭遇亏损困境。其中，2016 年和 2020 年较为典型。

2016 年，金龙鱼商品衍生金融工具损失 34.05 亿元，当年净利因此暴跌至 8.5 亿元。主要原因是，受阿根廷洪水和交易型基金在期货市场上大量参与的共同影响，2016 年二季度大豆期货价格出现异常波动，公司为套期保值进行的期货交易，恰逢在价格快速、异常波动的时点上，从而导致了重大亏损。

2020 年，金龙鱼同样面临套期保值亏损问题。公司 2020 年的盈利为 60 亿元，远不及市场预期的 75 亿元，其中第四季度单季盈利更是同比大幅下滑。经估算，2020 年第四季度盈利仅 9.11 亿元，较 2019 年同期的 19.2 亿元下滑 52.55%。金龙鱼在业绩快报中解释称，2020 年第四季度相比 2019 年第四季度，饲料原料业务的业绩有所下降，主要因为原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响。

具体来看，金龙鱼涉及大豆、棕榈油等产品的公允价值套期工具累计产生公允价值变动收益为 -15.56 亿元，也就是说，在大豆、棕榈油的期货操作上亏损了 15.56 亿元之多。当时的背景是，10 月份金龙鱼上市之际，原材料价格正居于高位，公司为保证成本过高规避风险，加大杠杆对期货市场进行做空，但是期货价格并未如愿下跌，反而是持续暴涨，造成了公司账户被强迫平仓亏损。

在这之后，金龙鱼开始重视风险防控。2020 年 12 月 31 日，金龙鱼披露称，2021 年公司商品期货套期保值业务中开展所占用的保证金最高额度不超过公司最近一期净资产的 30%，如需使用最高额度，需要进行审批 。

05

运用套期保值的代表性公司

套期保值作为一种重要的风险管理工具，被广泛应用于多个行业。以下是一些在套期保值领域表现突出的代表性公司：

一、粮油行业

金龙鱼是国内粮油行业的龙头企业，其套期保值业务连续三年盈利超过100亿元，2024年更是创下123亿元的新高。公司通过期货、期权等工具对冲大豆、棕榈油等原材料价格波动风险，显著提升了财务稳健性。

道道全专注于油脂加工领域，其套期保值业务在2023年实现显著盈利，成为行业内的佼佼者。公司通过期货市场锁定原材料成本，有效应对了价格波动带来的经营风险。

京粮控股在粮油产业链中占据重要地位，其套期保值策略帮助公司在2023年实现了稳定的盈利表现。公司通过期货合约对冲价格风险，确保了业务的可持续发展。

二、大宗商品贸易行业

物产中大是国内领先的大宗商品贸易企业，2023年套期保值业务盈利达10.25亿元。公司通过期货市场对冲金属、能源等商品价格波动，显著降低了经营风险。

厦门国贸在大宗商品贸易领域表现突出，2023年套期保值业务盈利6.09亿元。公司通过期货、期权等工具对冲价格风险，确保了业务的稳定性和盈利能力。

建发股份在2023年套期保值业务中盈利4.96亿元，成为行业内的标杆企业。公司通过期货市场锁定原材料成本，有效应对了价格波动带来的经营风险。

三、能源化工行业

新奥股份在能源化工领域表现优异，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过期货市场对冲天然气、化工产品等价格波动，确保了业务的稳定性和盈利能力。

华润材料在2023年套期保值业务中表现突出，成为行业内的佼佼者。公司通过期货合约对冲原材料价格风险，显著提升了财务稳健性。

四、其他行业

立讯精密在电子制造领域表现优异，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过外汇套期保值对冲汇率波动风险，确保了国际业务的稳定性和盈利能力。

保利发展在房地产领域表现突出，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过利率套期保值对冲利率波动风险，显著提升了财务稳健性。

套期保值，原来没有这么简单

浙商期货最近干了件大事儿，攒了50余家产业链企业，一起做套期保值模拟大赛，帮助企业提升风险管理本领的同时，向市场推广自身的数字金融成果——一体化套期保值管理平台“保值方”。

什么是套期保值？一句话来解释就是：买进（或卖出）货物的同时，再卖出（或买进）数量相等、方向相反的期货，这样一来现货和期货的盈亏可以相抵，从而规避价格波动带来的负面影响。

当前，参赛的50余家企业正陆续提交套期保值方案，并按计划开始进场交易。然而在实际的模拟演练过程中，部分企业表示：“套期保值并没有想象中的那么简单。”

一、怎么定风险敞口和套保比例？

“原本以为风险敞口就是现货库存数量，套保比例照着1:1来就行，结果提交方案时被顾问泼了冷水。”某红枣加工企业参赛团队负责人的吐槽，说出了不少初次参与套保企业的困惑。

这家企业主营农产品，当前中秋临近，红枣需求量大增。企业模拟期初报的现货库存是3000吨，按1:1比例计划对冲3000吨红枣期货。可专属顾问一看数据就问：“你们还有1000吨在途红枣，预计下周到货，这部分算不算敞口？下游还有500吨订单没交付，这部分的价格锁定了吗？”

企业这才反应过来——之前只算了仓库里的现货，压根没考虑在途货物的价格波动风险，也没算已签订单的“隐性敞口”。“原来第一步算敞口就藏着这么多门道，差一点就满盘皆输。”

二、套保方案具体应该怎么做？

摸清风险敞口、确定套保比例，是套保方案的第一步。但是套期保值的完整方案，远不止于此。“企业参与套期保值的可用资金有多少？”

“用期货套，还是用期权？两者各有什么特点？”

“时间从什么时候开始比较好，什么时候离场呢？”

“从方案提交、审核，到批准、交易，怎么才能做到合规？”

“现货库存发生变动，衍生品头寸要即时调整吗？”

……

这些是赛事进程中，参赛企业和浙商期货顾问团队交流中交流最多的几个问题。

浙商期货大赛负责人表示，套期保值方案的复杂性主要源于其需要兼顾现货与期货的精准匹配、动态风险的提前预判、操作流程的闭环管控等因素，每个环节都暗藏多重专业门槛。所以方案在整个项目中至关重要。

三、权限怎么设置才能规避操作风险？

套期保值的操作是一整条流水线，涉及到各个部门的协同配合。权限设置若有疏漏，很容易酿成操作风险。

“交易员没打招呼就凭经验调了期货头寸，还好风控无意中发现。”某大宗贸易类上市公司的运营负责人说：“不然未审核先交易，可能在后面的信息披露中触及合规风险，尤其是万一因此带来财务亏损，就更麻烦了”。这家企业初期为提高效率，让交易员和风控岗共用系统权限，结果交易员看到沪铜期货价格短期反弹，便将原本2500吨的空头头寸减仓至1500吨，导致现货端1000吨铜原料的价格风险完全暴露。

浙商期货顾问立刻协助企业在“保值方”系统的权限管理模块重构角色：交易员仅能在方案约定的区间内调整头寸；风控部拥有“头寸偏离预警”和“操作驳回”权限；财务部则负责实时监控保证金账户，确保资金异动时能第一时间介入。

“以前觉得‘一人多岗’省事，现在才懂权限边界就是风险防线。”该企业负责人表示。

四、执行期间遇到突发情况，如何调整？

套保方案落地后并非一劳永逸，市场突发情况往往会打破既定节奏，调整策略的专业性直接决定套保成败。某生猪养殖企业按方案完成生猪期货头寸建仓后不久，企业所在地区附近突然传出有猪瘟情况，几家养殖企业迅速安排出栏，短期内当地生猪现货价格应声下跌，而期货端的价格并没能立马体现。“团队一下乱了阵脚：有人说赶紧加仓期货头寸，有人说后续价格可能马上反弹，还有人觉得该观望，但没人能说清哪种选择对。”企业负责人坦言，原方案里没考虑过疫病突发的情况，大家只能凭直觉争论。

浙商期货顾问团队依托“保值方”，系统整合了疫情影响范围、区域存栏量、屠宰企业收储政策等信息，顾问分析指出：此次疫情仅波及局部区域，不会改变全国供需平衡，且企业已与大型屠宰场签订部分出栏订单，售价相对稳定。最终给出的调整思路是：不盲目改期货仓位，根据疫情可控后的预期出栏量，并用少量期权工具对冲短期价格超跌风险。没过多久，当地生猪价格稳定回升，企业最终稳住了收益。“突发状况真能考验功底，没有专业数据和分析，根本找不准调整方向。”该企业负责人说。

五、这次套保，成功还是失败？

“期货端目前亏了近50万，这套保肯定失败了吧？”刚进场交易一周的某棉花贸易企业的财务负责人看着报表犯了愁。可浙商期货顾问的一番核算，却让他换了个认知。

据悉，该企业下游有1000吨订单，且自身尚未采购原材料，企业通过买入套保的方式稳定收益。而近期棉花的连日下跌使得期货端出现了亏损。顾问团队运用“保值方”系统生成了项目实时评估报表，报表显示，该企业现货端的采购预计节省约60万元，期现两端综合盈利10万元，套保目标已顺利达成。

浙商期货大赛负责人解释道，套保的成功从来不是看期货市场赚没赚钱，而是看是否实现了“稳定经营”的核心目标。赛事中不少企业都曾陷入“期货盈利即成功、期货亏损即失败”的误区，直到看到系统生成的“综合损益、风险规避率、资金占用成本”等多维度数据，才明白套保的本质是用可控的小成本对冲不可控的大风险。

从算敞口、做方案，到设权限、调策略，再到评效果，这场模拟大赛让50余家企业真切感受到：套期保值从来不是“反向操作”的简单公式，而是一套需要精准测算、协同配合、动态优化的系统工程。而浙商期货搭建的“保值方”，正帮企业把复杂的套保练得越来越通透，让风险管理真正成为实体经济穿越价格周期的压舱石。