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中高级期权策略–鹰式期权策略 之 买入鹰式看跌期权

如果你预计标的资产接下来会在某个区间横盘震荡且不愿承受过高风险，可以使用买入鹰式看跌期权（long put condor）策略。

构建方法

买入鹰式看跌期权由四个期权交易构成

买入1份put1

卖出1份put2

卖出1份put3

买入1份put4

Put、put2、put3、put4的数量、标的资产、到期日均相同，不同之处有：

行权价： put1＜put2＜put3＜put4，且put2-put1=put4-put3

策略简介

买入鹰式看跌期权，一般情况下，开仓是买入一份低行权价的虚值put1，卖出一份中低行权价的虚值put2，卖出一份中高行权价实值put3，再买入一份高行权价的实值put4。

所有期权的标的资产、到期日、数量均相同。

Put2与put1行权价之差等于put4与put3行权价之差。

中间的两个期权行权价的价差可以根据自己对行情的判断灵活调整，四个行权价等差是鹰式价差的一般形态。

如果把这个组合拆开来看，其实是一个牛市价差和一个熊市价差组合。

买入put1和卖出1份put2是一个牛市看跌期权价差，卖出1份put3和买入put4是一个熊市看跌期权价差。

和牛市、熊市价差组合一样，买入鹰式看跌期权也是一个风险和收益都有限的策略，在开仓时就能计算出策略的最大收益和最大亏损。

当股价高于最高行权价或低于最低行权价时，策略发生最大亏损；当股价落在中间两个行权价之间时，策略获得最大收益。

在分析该策略组合时，我们还是从构建动机出发。

中间卖出2份看跌期权是这个策略的主要部位，用来实现“股价不会有大的变化”预期下的获利，两头买入看跌期权是用来对冲卖出看跌期权的风险的。

该策略适合对股价波动的上下限有较大把握，同时又对风险比较厌恶的投资者使用。

更专业的投资者会在开仓期权策略组合后，根据市场变化随时调整策略，对策略进行“拆腿”以便收获更划算的风险回报。

此外，一般情况下，买入看跌期权蝶式价差策略在开仓时卖出期权金收入将略低于买入put1和put4的期权金支出，所以在策略构建之初，该策略账面上呈现净流出。

最后，需要注意的是，买入鹰式看跌期权开仓需要交易4份期权，一来一回需要交易8份期权，交易成本相对较高，在实际运用时需要计算好实际成本。

风险与收益

盈亏平衡点

低盈亏平衡点：股价=低行权价+净期权金支出

高盈亏平衡点：股价=高行权价-净期权金支出

最大收益

最大收益=高行权价-中高行权价-净期权金支出

最大亏损

净期权金支出

计算举例

假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你认为TUTU接下来大概率会在48-56美元之间震荡，同时又想限制风险，于是构建了一个买入鹰式看跌期权：

以1美元的价格买入1张行权价为48美元的put；

以2美元的价格卖出1张行权价为50美元的put；

以4美元的价格卖出1张行权价为54美元的put；

以6美元的价格买入1张行权价为56美元的put；

到期时，你的收益情况如下：

（单位：美元）

说明：

1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；

2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；

3、文中的TUTU公司为虚拟公司；

4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。

牛市战法：沽权为王——论牛市中期权策略的攻守道

一提到牛市期权，不少人第一反应就是“买购权赚快钱”，结果要么被回调洗出局，要么裸卖购权亏到肉痛。但老玩家都知道，牛市里真正的“隐藏神器”不是购权，而是认沽期权（简称“沽权”）——会用它的人，既能躲调整，还能抄底、稳赚收益，比盲目追涨靠谱多了！

先给新手说句大实话：牛市不是直线涨，中途总会有回调。这时候你买的购权就慌了——标的一跌，不仅股价亏，购权的“时间价值”还会蹭蹭往下掉，可能等不到反弹，本金就亏没了。但沽权刚好反过来：调整一来，沽权直接跟着涨，花点小钱买份沽权权利仓，相当于给持仓加了层“保护伞”。

我身边有个朋友，上次指数回调5%，他用1万块买了沽权权利仓，两天就赚了3000多，既没卖飞手里的股票，还把回调的风险变成了收益。要是换做购权，这时候早就亏得想割肉了。

更厉害的是沽权义务仓，简直是牛市里的“双用工具”。一方面，牛市回调幅度一般不大，你卖出沽权义务仓，每天躺着赚“权利金”就很稳。要是标的真跌了点，还能按行权价（比当时市价低）接盘，相当于“边赚利息边抄底”，一举两得。

另一方面，牛市整体是往上走的，沽权义务仓不用担心里程碑式的大涨风险——时间越久，权利金损耗越多，你赚的钱就越确定。关键是它杠杆不高，不像购权义务仓要么占满资金，要么亏起来没上限，新手也能驾驭。

再看购权，简直是牛市里的“坑”。购权权利仓看着诱人，其实特别“脆”：稍微回调一下，时间价值就没了，很多人熬不过调整就割肉，最后看着股票涨回来拍大腿。

购权义务仓更难搞：做“备兑开仓”吧，得拿着股票对冲，资金全被占了，要是股票突然大涨，还容易“卖飞”，错过主升浪；做“裸卖购权”更危险，牛市里谁也说不准顶在哪儿，一旦股票暴涨，亏起来根本没上限。之前就有散户裸卖购权，遇上涨停潮，一天亏掉半年利润，这教训太深刻了。

其实牛市赚钱的核心，不是“赌涨”，而是“稳赚+控风险”。与其死磕购权，不如试试沽权：用权利仓躲调整，用义务仓赚稳健收益，比盲目追涨踏实多了。

下次牛市再到，别再盯着购权不放了——会玩沽权，才是真的会在牛市里赚钱！

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中高级期权策略–蝶式策略 之 买入看跌期权蝶式价差

如果你认为接下来股价不会有太大的变化，同时想要在风险可控的情况下交易期权获利，可以使用买入看跌期权蝶式价差。

构建方法

买入看跌期权蝶式价差由三个期权交易构成

买入1份put1

卖出2份put2

买入1份put3

Put1、put2、put3的标的资产、到期日均相同，不同之处有：

行权价： put1＜put2＜put3，且put3-put2=put2-put1；

开仓数量： put1：put2：put3=1:2:1

策略介绍

买入看跌期权蝶式价差组合，一般情况下是买入1份较高行权价的实值期权put3，卖出2份中间行权价的平值期权put2，买入一份低行权价的虚值期权put1，三个行权价之间的价差相等，到期日相同。

如果把这个组合拆开来看，其实是一个熊市价差和一个牛市价差组合，买入put3和卖出1份put2是一个熊市看跌期权价差，卖出1份put2和买入put1是一个牛市看跌期权价差。

一般情况下，买入看跌期权蝶式价差策略在开仓时买入put1、put3支出的期权金将高于卖出2份put2的期权金收入，所以在策略构建之初，该策略账面上呈现净流出。

和熊市、牛市价差组合一样，买入看跌期权蝶式价差组合也是一个风险和收益都有限的策略，在开仓时就能计算出策略的最大收益和最大亏损。

当股价高于最高行权价或低于最低行权价时，策略发生最大亏损；当股价等于中间行权价时，策略获得最大收益。

在分析该策略组合时，我们还是从构建动机出发。

卖出2份看跌期权是这个策略的主要部位，用来实现“股价不会有大的变化”预期下的获利。

两头买入看跌期权是用来对冲卖出看跌期权的风险的，同时也给股价划定了较为精确的盈利区间。

总体来看，该策略适合对股价波动的上下限有较大把握，同时又对风险比较厌恶的投资者使用。

最后，因为买入看跌期权蝶式价差策略是一个4腿策略，所以使得该策略的交易成本较高，投资者在运用时应特别注意成本。

风险与收益 盈亏平衡点

低盈亏平衡点：股价=低行权价-净期权金

高盈亏平衡点：股价=高行权价+净期权金

最大收益

最大收益=高行权价-中行权价+净期权金

最大亏损

净期权金

计算举例

假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你认为接下来一个月，TUTU的股价还是在52美元附近，可以使用买入看跌期权蝶式策略。

以2美元的价格买入1张行权价为48美元的put；

以3美元的价格卖出2张行权价为52美元的put；

以6美元的价格买入1张行权价为56美元的put；

到期时，你的收益情况如下：

（单位：美元）

说明：

1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；

2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；

3、文中的TUTU公司为虚拟公司；

4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。