Tag: 贵金属市场

光大期货：2月11日金融日报

股指：

（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

昨日，A股市场窄幅震荡，Wind全A上涨0.06%，成交额2.12万亿元，传媒板块领涨，房地产和消费板块回调。中证1000指数上涨0.2%，中证500指数下跌0.06%，沪深300指数上涨0.11%，上证50指数上涨0.18%。近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑。近日，发改委召开国新办发布会，表示：（1）研究设立国家级并购基金 加强政府投资、基金布局规划；（2）综合整治“内卷式”竞争，将进一步规范地方经济促进行为；（3）正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程等内容。上周，央行将下调各类结构性货币政策工具利率25BP。结构性货币政策工具以定向支持社会特定融资需求为主，科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点题材均涵盖其中。本次降息体现了央行在保持总量稳定的基础上，对于特定领域的进一步资金支持，在本轮流动性牛市中，有助于引导资金进入相关板块，推升板块估值。长期来看，有助于相关板块降低融资成本，提升资本开始，实施更加积极的发展战略。此前，沪深交易所发布通知，将融资买入证券保证金最低比例由80%调为100%，尽管实际影响有待观察，但资金避险情绪明显增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高，观望为主。

国债：

（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

昨日国债期货收盘， 30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约基本持稳和2年期主力合约基本持稳。中国央行2月10日开展3114亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。据qeubee统计，公开市场有1055亿元7天逆回购到期，实现净投放2059亿元。资金面来看，DR001上行9BP至1.37%，DR007上行2BP至1.57%。短期来看，继央行结构性降息之后财政政策接续发力，稳增长政策持续出台背景下债市持续走强动力不足，利率区间震荡的大格局依然延续。

贵金属：

（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

隔夜伦敦现货贵金属震荡偏弱。美国财长贝森特称，即使沃什任美联储主席，缩表也不会快速推进，这表明在特朗普政府压力下，美联储政策仍将保持审慎，优先维护金融稳定，而非过早收紧，其表态淡化了市场对沃什偏鹰派的焦虑。另外，美国非农就业数据将于本周五公布，哈塞特暗示数据可能低于预期。地缘政治方面，海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判并未达成有效共识，未来两国发生冲突的可能性仍然存在。贵金属抛售潮接近尾声，但市场仍有一定上行压力，投资者寄希望于地缘政治，但地缘政治的反复性可能会增加对行情预判的难度。近期贵金属走势来看，波动率难以下降，但趋势仍然不明了，建议节前谨慎操作，轻仓过节。关注美国将公布的非农和CPI数据。银铂钯虽然释放了较大部分风险，但短时间或难走出独立行情，更多将关注黄金表现。

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白银！白银！历史罕见，单日净流入近65亿元！

24日，国内铂金、钯金、白银、金属铜、黄金，继续保持你追我赶态势，纷纷再次刷新历史新高。

特别是白银期货合约资金流入量之大，大大超乎意料，24日净流入资金规模近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金规模692亿元。资金增幅之大，涨幅之猛烈，堪称历史罕见。

截至记者发稿时，从单月涨幅来看，国内白银期货12月初至今，涨幅已经达到38.36%，远超国际白银价格涨幅，纽约白银期货同期涨幅仅为25.4%，伦敦现货白银同期涨幅仅为26%。

国内白银价格单月涨幅领跑全球

12月24日下午收盘时，国内铂金、钯金期货主力合约涨停、白银期货主力合约涨幅8.12%，沪金主力合约涨幅0.63%、沪铜期货主力合约涨幅2.33%。

当天，国内商品资金整体呈现流入状态，但是资金流入分化已经进一步凸显，特别是贵金属市场尤为明显。其中，沪银获64.8亿资金流入，铂金和钯金分别获超7亿和5亿资金流入，但黄金期货品种则出现资金大幅流出，出逃资金规模也达到35亿元。此外，有色板块方面，沪铜有32.64亿元资金流入。

目前，国内白银期货主力合约已经站上每千克17600元上方，再次刷新历史最高纪录。国联期货分析师王娜表示，2025年，伦敦、纽约、上海等主要市场的库存均处在多年低位。全球偏低的库存导致白银在供需缺口的背景下可即时交易的现货/仓单数量有限，少量资金介入即可加剧白银市场流动性枯竭，白银价格弹性显著提升，容易触发挤仓行情。

Wind数据显示，A股中白银概念股多只年内股价已经翻倍。其中，兴业银锡（000426.SZ）年内涨幅超225%。作为国内仅有的主要投资于白银期货的基金产品，12月24日，国投白银LOF（161226）继续涨停，场内溢价近70%。

数据显示，国投白银LOF（161226）产品12月初至今涨幅已经达到103.93%，年内涨幅已经达到254.9%。远远超过白银期货单月涨幅38.36%和年内涨幅135%。

警惕市场突然暴跌

值得注意的是，白银资金大幅流入，是在交易所限仓的背景下。根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，自2025年12月24日（即12月23日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手。

在此之前，上海期货交易所也曾于12月10日发布通知，自2025年12月12日收盘结算时起，将白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度由14%上调至15%，套保持仓交易保证金比例由15%上调至16%，一般持仓交易保证金比例则由16%上调至17%。

不仅国内在调保限仓，国际市场也在推进。12月12日，CME集团宣布将白银期货的保证金要求上调10%，意在逼迫高杠杆做多白银的投机资金平仓。

回顾历史来看，在上一波白银巨大的牛市行情中，交易所保证金调整对于市场投机氛围的压制作用非常明显。在2008年底，金融危机冲击下，白银从7个月前的21美元历史高位跌至了8.45美元，随后受量化宽松影响，一路飙升到2011年4月底49.84美元，涨幅超5倍。

当时芝加哥商品交易所(CME)在短短九天内5次上调白银保证金要求，迫使期货市场去杠杆化，导致白银价格数周内暴跌近30%。市场投机资金在价格大幅回调之后，失去了做多的信心。此后，白银市场陷入长期低迷当中，在4年多时间里价格持续走低。