Tag: 期权交易

有种常见的错误叫做“隐波影响期权价格”（貔貅老爹教期权）

看几个期权合约价格的截图，会发现居然大部分的认沽合约和认购合约的价格都在上涨。

对期权市场有一定了解的朋友都会知道，认沽合约和认购合约同时下跌还是比较常见的，而这种两边同时上涨的情况是比较少见的。

按照常用的期权定价公式，影响股票期权价格的因素有五个：标的价格、期权合约的行权价、波动率、存续时间、无风险利率。在实际交易的过程中，当我们选定了一个期权合约之后，期权合约的行权价也就不再变了；无风险利率对期权价格的影响计算比较复杂，影响又比较小，所以我们通常也不太考虑它。这样期权合约的价格上涨或者下跌的影响因素就剩下了标的价格涨跌、波动率涨跌、存续期缩短了多少这三个影响因素了。这三个因素对于不同类型的期权合约的影响也有所不同，三种影响因素对于两种类型的期权合约价格的影响见下表：

标的物的市场价格上涨的时候认购合约的价格会上涨，认沽合约的价格会下跌，这个很符合我们正常的思维习惯，就不做更多的解释了。

存续期的影响对于认沽合约和认购合约都是正向的，也就是说存续期越长，认购合约和认沽合约都会更贵。这个事情也比较好理解，因为不管是看涨还是看跌的，都是时间越长，机会越多嘛！存续时间的变化是单向的，只可能合约存续期越来越短，没有存续期反而变长的。这就意味着如果在这一天的时间里，标的价格既没有上涨也没有下跌，那上涨和下跌的机会都变小了，这种情况下会出现认沽合约和认购合约价格都下跌（又名沽购双杀）。标的价格折腾一天之后不涨也不跌，或者涨跌的幅度都非常小，这种情况并不少见，所以沽购双杀的时候也并不少见。使用期权的权利仓押方向的胜率比较低，也是同样的原因。

波动率的影响跟存续期一样，也是对认沽合约和认购合约都是正向的。也就是说波动率增加的时候，认沽合约和认购合约都会变得更贵。

把这三个影响因素列出来，似乎答案很清楚了。标的价格没怎么变化，那期权合约上涨的原因肯定不是标的价格变化了；存续时间只会减少不会增加，期权合约上涨的原因也找不到存续时间这来了；于是就剩下个波动率了，看来就是它造成的了。

波动率上涨的时候认沽合约和认购合约的价格都会上涨，现在认沽合约和认购合约同时都涨了。好了，破案了，看来这原因就是波动率上涨造成的了！

不过在这里就有个比较重要的问题，在说波动率上涨的时候，说的这个波动率到底是什么波动率？

前段时间貔貅老爹刚刚介绍过这个内容，所以这里也就不再啰嗦了，如果不了解几种不同类型的波动率，可以到这去看：期权定价中的各种波动率（貔貅老爹教期权）

在期权定价的公式中，会影响期权价格的波动率是真实波动率。现在既然标的价格没变化，那真实波动率是下降了的，说真实波动升高影响了价格就讲不通了。

于是就又有很多人把认沽合约和认购合约同时上涨的原因归结为是隐含波动率的上涨，尤其是看看各种交易软件里面给提供的隐含波动率的数值，也确实是上涨了，于是就觉得这个想法得到了确认。有不少对期权定价和希腊值之类的内容有点了解又不求甚解的人，非常喜欢以这个理由来解释期权合约价格的涨跌。

然而，这里又忽略了一个非常重要的问题，那就是隐含波动率到底是怎么来的？隐含波动率是根据交易价格反推回来的。也就是说，在因果链条上，隐含波动率是在期权合约价格的下游的。听着晕没关系，举个简单例子就清楚了。

正常情况下，我知道隔壁的小孩姓王，自然可以推断出孩子他爸爸也姓王。但这并不意味着隔壁老王姓王的原因是他儿子小王姓王。

就跟老王和小王的例子一样，我们根据隐含波动率上升了，可以了解到期权合约的价格涨了，但是隐含波动率这儿子是不可能是他爸爸期权合约价格上涨的原因的，上涨的原因得往爸爸的爸爸那找。

春节之后的第一个交易日，市场扑通一声就掉进了黄金坑，很多人在恐慌中抛售。之后就是一路上涨，很多恐慌抛售的人还在犹豫要不要把卖掉的股票重新买回来的时候，发现创业板已经创新高了，所有指数都从黄金坑里面爬出来了。在这种急跌急涨之后，市场预期出现了非常大的分歧。看涨的人觉得自己看涨的理由非常充分，看跌的人也同样觉得自己看跌的理由非常充分，又赶上周末休息，双方都怕周末的时候出点什么大新闻导致自己错过投资机会。看涨和看跌的双方就都愿意多花点钱去赌一下，愿意去赌一下的人也不介意每张多花那么几十块钱，价格自然就涨上去了。这才是期权合约价格上涨的原因。

因为有了期权定价公式，遇到什么问题就会有很多人到公式里面去找。可是不能忽视的一点是，在没有期权定价公式之前期权交易就已经进行了几百年、上千年了，交易者并不是按照公式去做交易的。期权的定价公式只是对期权合约的价格做出的一种解释，而这种解释是否合理、正确还是得通过市场检验才能确认。