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瑞郎累计升值2.5%，瑞士增强外汇干预或触怒白宫

3月19日周四，瑞士国家银行宣布维持关键利率于0%不变，同时明确增强外汇市场干预意愿，以遏制瑞郎快速过度升值，维护国内物价稳定。

瑞郎作为传统避险资产，受中东冲突引发的全球不确定性影响，自去年12月中旬以来贸易加权汇率已累计升值2.5%，给瑞士经济带来通缩压力。瑞士去年曾短暂陷入通货紧缩区间，当前年通胀率仅为0.1%，瑞郎持续走强将进一步压制国内通胀，同时削弱出口竞争力。瑞士央行此次优先选择外汇干预作为政策工具，而非重启2022年才结束的七年负利率政策，避免对金融体系造成扭曲。瑞士央行政策制定者指出，尽管能源价格上涨推升短期通胀预期，但中期通胀前景基本未变，此次增强干预意愿旨在应对瑞郎过度升值对物价稳定的威胁。

不过瑞士央行的这一表态，可能再次引发与白宫的争端。此前瑞士多次被特朗普政府指控实施不公平汇率操作，去年美国财政部将瑞士纳入“监测名单”，对其汇率操作与宏观经济政策予以密切关注，同时美国对瑞士征收39%的关税，将其归因于“汇率操作与贸易壁垒”。虽然后续双方达成协议将关税降至15%，但上周美国对16个贸易伙伴启动301条款调查，瑞士再次被纳入调查范围，若调查认定瑞士政策存在不合理性，美国贸易代表办公室有权对瑞士征收新关税或实施其他进口限制。瑞士官员此前已否认相关汇率操作指控，强调外汇干预仅为实现价格稳定的货币政策工具，并非为获取贸易竞争优势。

瑞士央行行长马丁·施莱格尔表示，央行每季度评估货币政策，此次决定增强外汇干预意愿是当前政策所需，瑞士央行传统上仅出于货币政策原因干预外汇市场，确保适宜的货币环境，而非为出口商提供不公平优势。瑞士投资银行瑞银指出，地缘政治紧张局势加剧推高对瑞郎等避险货币的需求，瑞士央行或已开始阶段性抛售瑞郎、买入外币以影响汇率，不过预计不会像2015至2017年那样长期持续干预。

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新加坡的汇率制度与外汇制度

一、新加坡的汇率制度

新加坡实行有管理的浮动汇率制度。自1981年以来，新加坡货币政策目标主要通过对新元汇率水平进行管理而实现。新加坡汇率制度主要有以下四个特点：

第一，新加坡管理的是新元对一篮子主要贸易伙伴和竞争对手货币的汇率水平。货币篮子中各币种的权重依据新加坡对该国贸易依存度确定，货币篮子的构成根据新加坡贸易情况的变化定期调整。

第二，新加坡金融管理局对新元实行有管理的浮动汇率制度。新加坡金融管理局将新元的贸易加权汇率维持在不公开的政策区间中，而不是将新元汇率固定。当新元汇率突破政策区间时，新加坡金融管理局通常会进入外汇市场买卖外汇，以使汇率回到区间内。

第三，汇率政策区间定期调整，以保证政策区间与经济基本面保持一致。汇率政策区间调整的周期一般为3个月。

第四，将汇率作为货币政策中介目标意味着新加坡金融管理局放弃对国内利率水平和货币供应量的控制。新加坡利率水平很大程度上由境外利率和投资者对新元汇率走势预期所决定。

二、新加坡的外汇干预

（一）外汇干预的目标

新加坡管理新元汇率主要为了实现货币政策目标，其具体目标为将新元的贸易加权汇率维持在不公开的政策区间中。

（二）外汇干预的方式

新加坡金融管理局每天紧密监测新元贸易加权汇率的走势，保证新元在政策区间内有序运行。当新元汇率突破政策区间、波动剧烈或出现投机时，新加坡金融管理局会通过即期和远期外汇交易入市干预。出于技术性原因，新加坡金融管理局有时会在新元汇率突破政策区间前进行干预，也会在干预中允许新元汇率先突破政策区间。干预的手段主要是新加坡元和美元之间的交易。新加坡金融管理局外汇干预的频率是不固定的，尽量减少干预以让市场力量将新元汇率保持在政策区间中。

（三）外汇干预的实施机构

新加坡金融管理局的储备与货币管理部具体实施外汇干预。

三、新加坡的外汇制度

新加坡没有汇兑管制。非居民可借入新元用于新加坡境内的贸易和投资活动，但用于境外时必须将新元换成外汇。