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新加坡铁矿石指数期货大跌7%，真实原因是……

本周铁矿石期货价格大幅下挫，截至21日下午收盘，大商所铁矿石期货主力合约跌近5%，报730.5元/吨。截至下午5点，新加坡铁矿石指数期货跌近6.9%，至107.4美元/吨。

期货日报记者注意到，本周后几个交易日，铁矿石期货一直处于下跌的态势，本周进口铁矿石价格指数呈现振荡运行态势。

兰格钢铁网监测数据显示，截至2023年4月21日，58%澳粉指数107美元/吨，较上周同期下跌3美元/吨；61.5%澳粉指数110美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨；62%澳块指数126美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨。

对此，方正中期期货铁矿石研究员梁海宽认为，铁矿石本周加速下行，直接原因源于成材表需继续走弱，二季度以来成材消费持续低迷，市场对“旺季不旺”担忧进一步发酵。成材价格下降使得钢厂利润被进一步压缩，本周铁水产量出现见顶回落，下游需求走弱开始对炉料端价格形成负反馈，焦炭、焦煤价格跌幅更为明显。当前铁矿的5-9价差已扩大至历史同期最高水平，铁矿石现货价格受高铁水产量的刚性支撑相较坚挺，支撑近月合约价格。而远月合约开始计价终端需求走弱和铁矿石受自身供需趋于宽松的悲观预期影响，跌幅更为明显。

“3月中旬以来，由于需求复苏不畅，成本中枢下移，叠加外围风险冲击，黑色系期货整体走弱，品种间形成负反馈局面。从终端需求看，尽管地产销售明显好转，但传导至投资端尚需时间，一季度房屋新开工同比仍下滑19.2%。这也导致钢材需求复苏乏力，旺季期间螺纹钢表需基本和去年同期持平，整体较为疲弱，钢厂减产降库意愿增强，对原料需求构成压力。”国投安信期货高级分析师何建辉说。

国泰君安期货铁矿石分析师马亮认为，近期市场对于国内钢厂减产担忧的不断加重导致铁矿石出现连续下跌。

基本面方面，外矿短期到港压力不大，疏港依旧维持高位，铁矿石库存总量矛盾不明显。港口库存本周止跌回升，重回13000万吨上方，钢厂厂内库存明显低于历史平均水平，低库存有望成为常态，对补库不应有过高期待。海外主流铁矿石二季度将逐步进入发运旺季，力拓一季度铁矿石发运创同期纪录，淡水河谷一季度产量也同比增加，到港压力将增加。“国产矿产量近期持续回升，铁矿石供应将逐步转向宽松。而铁水继续提产空间有限，开始面临减产压力，铁矿石供需将逐步转向宽松，下半年这一趋势将更为清晰，远月合约的估值有中长期的下调压力。”梁海宽说。

不过，马亮则认为，受澳洲飓风等因素影响，目前铁矿石发运依然偏低，港口库存维持下降态势，不过由于终端需求疲弱，政策调控力度增大，价格逐渐承压下行。

值得注意的是，上海钢联4月21日调研247家钢厂的数据显示，247家钢厂日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.91万吨。全国45个港口进口铁矿库存为13034.54万吨，环比增123.03万吨；日均疏港量320.18万吨增0.95万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9123.65万吨，环比减少39.10万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.17万吨，环比减少0.18万吨，库存消费比30.60，环比减少0.11天。

“本周高炉铁水产量止增转降，拐点出现，铁矿石需求端支撑减弱；港口库存止降转增，钢厂低库存按需补库为主。澳巴极端天气导致4月底5月初港口到货将有缩量。”中辉期货铁矿石研究员李海蓉说。

梁海宽认为，铁水产量见顶，铁矿石供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。2309合约当前整体估值水平偏高，旺季后面临回调压力，维持逢高沽空的策略。

对于后市，兰格钢铁研究中心王国清认为，近期市场振荡调整，钢厂采购仍相对谨慎，多以按需补库为主，整体交投氛围较为冷清。五一假期将至，下周补库需求或有增加。综合来看，预计下周进口铁矿石价格指数将继续振荡运行。

“随着钢厂减产检修范围扩大，高需求对铁矿石的支撑转弱，近期供应端表现缩量，五一节前钢厂低库存补库对价格或形成支撑。可逢高布局空单。”李海蓉说。

对于黑色板块的后市，何建辉认为，目前终端需求尚未有太大起色，市场情绪仍偏悲观，黑色系整体依然承压。持续调整后压力得到基本释放，下行节奏将会放缓，波动有所加剧。拉长时间周期看，今年大基调是经济复苏，尽管节奏上较为波折，供需边际上仍有改善，整体矛盾并不是太突出，价格波动幅度较前两年将有明显下降。这也意味着，以内需为主的黑色系下方仍有支撑，当前位置不宜过分悲观。预计市场整体以区间振荡为主，节奏上或先抑后扬，后期关键仍是需求复苏力度。

铁矿石期货回涨超六成，发改委将出手打击炒作

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铁矿石价格持续回升，引起国家发改委高度关注。

WIND数据显示，铁矿石2205期货主力合约收829元/吨，涨7.59%。这一价格创2021年8月中旬以来的新高，较11月19日的低点上涨62%。

普氏铁矿石指数也再次突破130美元/吨，也达到近五个月高点，较去年11月低点上涨超四成。

当天晚间，国家发改委官微发文称，近期铁矿石市场价格大幅上涨，期间多次出现异常波动。有关方面分析认为，当前铁矿石市场供需总体稳定，国内库存处于多年高位，近期价格过快上涨，存在炒作成分。

国家发展改革委表示，高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门深入调查，加强监管，严厉打击散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，研究进一步采取有力有效措施，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。

去年5月，铁矿石期货主力合约曾突破1200元/吨的高点。随后，国内钢铁行业限产导致需求骤降，铁矿石价格开始回落。自11月起，又开始震荡上涨。

1月28日，包钢股份(600010.SH)在互动平台表示，铁矿石近期有一定幅度上涨，对其钢铁成本形成一定压力。

铁矿石价格上涨与钢厂复产趋势基本一致。兰格钢铁研究中心主任王国清研究指出，自2021年12月起，随着各地压产任务完成，钢铁企业复产增多，开工率持续回升，钢铁产量环比明显回升。

2022年1月，在国家稳增长信号和政策不断释放下，“强预期、弱现实”叠加原料价格坚挺，钢材价格企稳反弹。叠加近期钢厂节前补库，增加了对铁矿石的需求，矿价也持续上涨。

截至1月28日收盘，螺纹钢2205期货主力合约收4829元/吨，涨2.83%，较11月低点上涨约三成。

对于铁矿石后市，兰格钢铁表示，目前钢厂补库基本结束，且由于成本上升，钢厂利润收缩，钢材消费能否如期向好存有不确定性。

兰格钢铁称，本周高炉开工率已有所回落。随着冬奥会临近，唐山限产趋严，需求改善空间受限，节后铁矿石价格易承压，上涨或难持续。

日前，三大矿山公布了2022年铁矿石产量指导目标，均较2021年度有所增长，幅度在200万-1000万吨不等。

其中，必和必拓2022财年（2021年7月至2022年6月）铁矿石目标指导量为2.78亿-2.88亿吨。

由于预计需求将有所改善，2022年力拓皮尔巴拉铁矿石产量目标为3.2亿-3.35亿吨。

在对所有业务均考虑降雨等季节性影响后，淡水河谷将2022年铁矿石产量指导目标维持在3.2亿-3.35亿吨。

宝城期货指出，近期国内铁矿石到货和发运均迎下降，但值得注意的是，非澳巴矿发运近期回升，国内矿山也在逆季节性复产，长周期看矿石供应利好不强。

本周Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量约11757.57万吨，环比增加47.02万吨。

对于钢材后市，兰格钢铁研究中心副主任葛昕表示，目前市场已进入了休市状态，需求几近停滞，市场成交冷清，社会库存和钢厂库存进入同步累库阶段。

由于受到春季假期及冬奥会召开影响，钢厂主动减产检修开始增多，高炉开工率也开始下降，供应端的恢复进程开始告一段落，原料端的价格有所松动，但短期内依然处于相对高位，钢市底部支撑依然较强。

同时，由于近期稳增长政策和措施的不断出台，市场对于经济增长有着较强的预期，也使得部分商家开始启动主动“冬储”计划。被动“冬储”的存在和主动“冬储”的启动，将促使节后钢市迎来“开门红”。

目前钢企库存呈上升趋势。据中钢协统计数据显示，1月中旬，重点企业钢材库存量为1315万吨，较上月底增加16.4%。

第01讲：什么是期货？

第01讲：什么是期货？

期货（futures）也叫期货合约。

期货是在交易所内进行交易的标准化的合约，该合约约定了在未来某一个特定的时间以确定的价格交易一定数量的某种商品。

举个例子： 小安经营一个汽车运输公司，每天要消耗大量的燃油。在没有期货以前：车队只能待燃油即将耗尽的时候就近去加油站加油，油价时高时低，每个加油站油品又不太一样。

这导致了两个问题：1、加油的费用每次都不相同，公司成本很难控制；2、每次加油的油品不一样，车子磨损保养的程度也不一样。

直到有一天，小安了解到期货：她可以和加油站签订一个未来的标准化合约，合约中明确了：小安可以在未来一段时间，以固定价格在指定加油站加同一品质的油。为了向加油站保证自己能够支付这一段时间的油费，小安在签订合约的同时交了一部分定金用作担保，双方都很放心。这样，加油成本一下就锁定了，加油的油品也得到了保障。

小安和加油站签订的这个“未来的标准化合约”就可以看做是一份简单的期货，但完整、可交易的期货比这个可严谨的多，以黄金期货合约为例：

让我们逐个查看定义期货的几大要素：

1、交易所。期货都是在正规的交易所内进行交易的，经国务院同意设立的，安全有保障。国内的正规期货交易所包括中国金融期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所（包括上海国际能源交易中心）。同时也提醒各位，谨防市面上那些鼓吹暴利的黑平台。

2、标准化。标准化是指买卖双方做期货交易的合约条款都是交易所制定的，比如说合约到期时间（如，今年5月份到期）、一手期货对应的商品数量（如，多少吨铜）等条款，都是交易所定好了的。买卖双方只需要“商定”价格就行了——如果你认可这个价格，那你就可以买或卖了。

3、合约。期货是合约，而且是面向未来的合约，是现在约定未来某个时点“一手交钱一手交货”。既然是约定，就有违约的风险。这个时候怎么办？为了防止买卖一方违约，订立合约的时刻可以交点保证金，交给交易所看管。

4、保证金制度（重点来了）。前面说了，为了防止违约，买卖双方都得交保证金。为什么双方都得交？因为你不知道未来的现货价格对买方还是卖方不利，未来价格无法预测。当情况对自己不利的时候，人们倾向于违约。

保证金虽然交给了交易所，但是还是客户的钱。要交的保证金额度按保证金率计算，如10%。例如，一份铜期货合约的合约规模是5吨，现在铜价格是60000元/吨。如果你想买5吨铜现货，就需要交30万货款。但是如果你现在不急着用铜，而是3个月之后需要铜。

这个时候就可以用期货来解决，一份期货合约的合约价值刚好也是30万元。你只需要提交保证金3万元（假设保证金只收10%），且保证金只是暂时放在账户里面被冻结了。所以只用3万块钱，就把30万的生意做了，这就是杠杆，达到10倍。