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外汇对冲策略框架：应对更分化的世界

除非另有说明，否则所有市场和经济数据均截至2025年7月14日，而资料来源均为彭博财经和FactSet。

定义

重要资讯

仅供说明用途。本文件载列的预估、预测及比较数字全部均为截至本文件所述日期为止。

不保证这些专业人士任何一位或全部将会继续留任该公司，且任何该等专业服务的过去表现或成功也不代表投资组合成功。

我们认为，本材料所载资料值得信赖，但不保证其准确性或完整性。本文件中所表达的意见、估计、投资策略和观点构成我们基于当前市场状况而作出的判断，如有更改，恕不另行通知。

应收件人要求及为收件人之便，本文件收件人可能已同时获提供其他语言版本。尽管我们提供其他语言文件，但收件人已再确认有足够能力阅读及理解英文，且其他语言文件的使用乃出于收件人的要求以作参考之用。 若英文版本及翻译版本有任何歧义，包括但不限于释义、含意或诠释、概以英文版本为准。

本视频提供的资料仅供说明用途。本公司相信，本视频载列的资料均属可靠；然而，摩根大通不会就本视频的准确性、可靠性或完整性作出保证，或者就使用本视频的全部或部分内容引致的任何损失和损害承担任何责任。本视频表达的观点均为嘉宾讲者的观点，可能与摩根大通雇员的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同，可予更改，恕不另行通知。本视频的内容并不构成任何产品或策略适合您的声明。本视频的内容不构成摩根大通及／或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询（不论财务、会计、法律、税务或其他方面）。您应咨询您的独立专业顾问有关会计、法律或税务事宜。如欲了解有关您的个人投资目标的进一步详情及指引，请联络您的摩根大通代表。

指数并非投资产品，不可视作为投资。

我们不建议使用基准指标作为业绩表现分析用途工具。本报告中使用的基准指标仅供您参考之用。

仅供说明用途。不反映任何特定投资情景分析的表现，亦没有考虑可能影响实际表现的其他多个不同因素。

过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

所提供的信息无意对任何政府决策或政治选举的预期结果做出价值判断。

本材料是摩根大通财富管理外汇、商品和利率产品与解决方案团队负责掉期和场外金融衍生工具营销与销售的相关人员的产品。本材料虽然参考摩根大通研究报告或研究分析师，但并非摩根大通研究部的产品，也不是一份研究报告且并非旨在作为研究报告。本材料旨在为客户提供一般信息，且仅在符合根据美国商品交易法颁布的美国商品期货交易委员会规则第1.71条和第23.605条时才属“邀约”。本材料所载信息截至上文所述的日期和时间，而摩根大通不承担更新该等信息的任何义务，且不保证该等信息的完整性或准确性。本材料并不旨在包含利益相关方可能需要的一切信息，且可能仅就某个特定市场提供有限的观点。本文涉及证券及金融工具的交易未必适合所有投资者。除非适用法律另行准许，否则客户应在其本地司法管辖区内通过有资格的摩根大通实体联系其销售人员，并通过该实体执行交易。对于真实存在的或具有假设性质的特定证券或衍生工具交易的税收待遇，摩根大通并不提供、确认或发表意见。对于与税收相关的建议，客户应咨询独立税务顾问。与本资料所述掉期和场外金融衍生工具有关的所有问题，均须联系jpm_pb_fxc@jpmorgan.com。

请注意，本营销材料讨论的是场外交易期权。在与摩根大通进行任何场外交易时，客户将承担交易对手风险。此外，本策略演示文件所讨论的交易有可能在上市市场执行。应考虑的因素若干，包括策略、头寸规模、定制水平、交易期限和成本。有关更多信息，请咨询您的摩根大通团队。并非所有的期权策略都适合投资者；若干策略可能令投资者面临重大潜在损失的风险。我们已总体概述所选衍生工具策略的风险。有关更多风险信息，请致电您的摩根大通团队以索取“标准化期权的特征和风险”资料，或访问：http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp。我们建议投资者向自己的税务顾问和法律顾问咨询这些策略的税务影响，亦请参阅期权风险披露文件。

注：本信息旨在高度概述可通过场外期权执行的潜在对冲策略，以实现特定目标。策略可能不适合所有投资者。本文件不拟作为购买或出售任何金融工具的要约或邀约。有关期权及期权策略的讨论，其业绩及风险仅以所引用的假设例子作为基准，实际业绩及风险将需取决于具体情况而各有不同。建议投资者仔细考虑期权或期权相关产品是否适合自己的需要。关于任何投资的完整风险评估（包括各类声明、建议或统计数据的支持文档），请阅览发行文件并咨询您的摩根大通投资团队。本材料由负责掉期及其他衍生品市场营销和销售的相关人员编制。与本资料所述掉期有关的所有问题，均须联系

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结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险，否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性／细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前，投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件，以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及／或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资，即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单，请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问，可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

研究冲突及其他重要披露

本文件由摩根大通集团旗下一家或多家联属机构的销售和交易部门人员编制，并非摩根大通研究部门产品。这既非研究报告，亦不应作为研究报告使用。本材料旨在为客户提供一般信息，且仅在符合根据美国商品交易法颁布的美国商品期货交易委员会规则第1.71条和第23.605条时才属“邀约”。本材料所载信息截至上文所述的日期和时间，而摩根大通不承担更新该等信息的任何义务。本材料并不旨在包含利益相关方可能需要的一切信息，且仅就某个特定市场提供有限的观点。本文涉及证券及金融工具的交易未必适合所有投资者。除非适用法律另行准许，否则客户应在其本地司法管辖区内通过有资格的摩根大通实体联系其销售人员，并通过该实体执行交易。就您与摩根大通作为交易对手方的证券或衍生品交易所涉及的税务咨询、问题或结果，摩根大通不提供、确认或发表任何意见。对于您与摩根大通作为交易对手方的交易所涉及的税务建议或指导，请咨询您的独立税务顾问。

外汇对冲策略投资风险提示

股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担“股市风险”，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

固定收益产品投资涉及若干风险，包括利率、信用、通胀、赎回、偿还和再投资风险。任何在到期前出售或赎回的固定收益证券均可能产生重大收益或损失。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

摩根资产管理长期资本市场假设

鉴于风险与回报之间存在着十分复杂的此消彼长关系，我们建议客户在设置策略配比时凭借判断和量化优化方法做出决策。请注意，本文所载全部信息均基于定性分析。不建议完全依赖于上述信息。本信息不作为投资任何特定资产类别或策略的建议，也不作为未来业绩的承诺。请注意，该等资产类别和策略假设仅基于被动管理得出，并无考虑主动管理的影响。提及未来回报的陈述并不代表对客户组合可能达致的实际回报作出承诺或甚至估计。假设、意见和估计仅用于说明目的。不应被视为证券买卖的建议。金融市场走势预测是本公司按目前市场状况作出的判断，可予更改，恕不另行通知。我们相信在此所提供的资讯均属可靠，但不保证其准确性或完整性。本文件只作提供资讯用途，并非旨在提供亦不应被倚赖作为会计、法律或税务建议。假设的回报率仅供说明／讨论用途，并受诸多限制。

“预期”或“阿尔法”回报估计可能存在不确定性及误差。例如，历史数据的变化将对由此预测的资产类别回报产生不同影响。各资产类别的预期回报取决于经济状况；即使发生预期状况，实际回报可能会更高，也可能更低，就如历史业绩一样，因此投资者不应期望获得与本文所示类似的回报。无论是资产配置策略还是资产类别，任何提及未来回报的陈述并不代表对客户组合可能达致的实际回报作出承诺。所有模型都存在其固有的局限性，潜在投资者在做出决策时不应完全依赖于此。模型无法计入经济、市场和其他因素对实际投资组合的运作和持续管理的影响。模型回报率不同于实际投资组合回报，不反映实际交易、流动性限制、费用、开支、税收和其他可能影响回报的因素。该等资产类别假设仅基于被动管理得出，并无考虑主动管理的影响。管理人实现类似回报率的能力受其无法控制或控制力有限的风险因素影响。

本文件包含的观点并不得当作在任何司法管辖区内购入或出售任何投资的建议或推介，也不得当作是摩根资产管理或其任何附属公司参与本文件提及的任何交易的承诺。本文件所载的任何预测、数字、意见或投资技术与策略均仅供参考之用，并且均是基于特定假设及目前市场状况作出，且可随时变动而不发出事先通知。在编制时，此处提供的所有信息均被视为准确无误。本材料并未载有足以支持作出投资决策的信息，且阁下在评估投资于任何证券或产品的优劣时，不应以本材料为依据。此外，使用者应与彼等金融专业人士一同独立评估相关法律、监管、税务、信贷及会计影响，以决定本文件提及的任何投资是否相信能符合使用者的个人目标。投资者应确保在进行任何投资之前已获得所有可取得的相关信息。请注意，投资涉及风险，投资价值及其收益可能会因市场状况及税务协议而出现波动，投资者可能无法收回已投资的全数金额。过往业绩和收益不是当前和未来结果的可靠指示。

创历史新高！金价持续上涨如何看→

金价持续上涨如何看

1月12日，现货黄金价格一度突破每盎司4600美元，创历史新高。2025年，国际金价年内涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅。受国际金价影响，我国国内金价同样上涨明显，黄金饰品价格年内从每克800元左右上涨至每克1360元左右。如何看待金价的表现？记者采访了多位业内人士。

拉长时间来看，本轮国际金价上涨始于2019年下半年，当年涨幅约18%。2020年至2023年间，国际金价多次突破每盎司2000美元。2024年，国际金价突破每盎司2800美元，全年涨幅约27%。进入2025年，国际金价快速上涨，3月突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，年末再创新高，逼近每盎司4600美元。

国际金价为何如此强势？业内人士分析，这不仅反映出全球避险需求的上升，同时也显示了美元信用的下降趋势。

作为避险资产，黄金价格通常在低利率环境以及不确定性上升时走强。“美联储进入降息周期，美元走弱降低了黄金的持有成本。同时美国纸币超发，美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，投资者对美元资产信心下降，黄金作为‘非主权资产’的避风港价值凸显。”山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧表示。

梁永慧分析，地缘政治风险加剧与全球经济不确定性上升是推升黄金价格的重要因素。市场避险情绪显著升温，黄金作为传统避险资产的配置需求激增，推动价格上涨。

为对冲美元风险，各国政府和全球主要央行近年来加快推动储备多元化，大规模增持黄金，成为推升金价的重要力量，黄金在各国外汇储备中所占的份额上升。

专家表示，从整体走势看，国内金价与国际金价长期趋势高度相关，但短期波动受汇率及国内市场独特的供需差异影响，形成独立于国际的波动节奏，显示出国内黄金定价影响力的提升。

在国际金价上涨的带动下，多种贵金属价格均出现了明显上涨。去年，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100%。“黄金作为贵金属龙头，其强势行情激活板块轮动，带动贵金属价值整体估值上升，推动资金涌入白银、铂族金属等关联品种。”上海息壤实业黄金圈首席分析师蒋舒说，同时，部分贵金属的工业需求增加，也是支撑其价格上升的重要因素。比如，光伏和电动汽车产业的快速发展，数据中心和人工智能领域的爆发式扩张，对白银需求构成支撑。

新年以来，国际金价在高位震荡，市场各方对金价后市走势颇为关注。世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人安凯表示，展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段。

面对火热的黄金市场，专家提醒投资者应保持理性，充分认识市场风险。在投资黄金时，投资者需遵循分散化配置原则，采用定投策略平滑收益水平，及时关注市场宏观形势变化，动态调整优化资产配置结构。一定要结合风险及承受能力合理配置，避免追涨杀跌。