All posts by exness

人民币汇率双向波动逐步增强 汇率风险管理成涉外企业必修课

3月14日，人民币对美元汇率中间价报6.3506，较上一交易日下行200个基点；3月3日，人民币对美元汇率中间价报6.3016，较上一交易日上行335个基点。人民币汇率双向波动逐步增强，汇率风险管理成为涉外企业必须面对的一个重要课题。

“在多方努力下，2021年，我国市场主体汇率风险防范意识有所增强，企业汇率风险管理水平稳步提升，更多的中小微企业参与到外汇套保中。全年我国银行代客远期和期权结售汇签约额10507亿美元，较2020年增长67%，企业外汇套保率21.7%，较2020年上升4.6个百分点。在办理外汇套保业务企业中，有八成为中小微企业。”近日，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁向经济日报记者表示。

企业汇率避险意识加强

从“放任自流”到逐步认可，是近年来不少企业管理层对汇率风险管理认识的心路历程，绍兴新泽洲进出口有限公司就是其中之一。据该公司执行董事兼总经理戴寿水介绍，公司面临年底集中收汇等情况，自从办理了中国银行绍兴市分行的汇率保值信用贷产品，已避免了结汇损失近10万元，大幅降低了汇率波动对公司财务的负面影响。

实际上，面对汇率波动风险，很多企业存在“不愿办、不会办”的实际困难。对此，多地外汇局精准对接服务企业，加大走访力度，开展“一企一策”上门调研。通过多次与企业老板面对面的沟通探讨，部分企业已转变了对赌市场的汇率风险非中性理念。

比如，2021年9月份，外汇局江苏分局在走访南通市常海食品添加剂有限公司时，针对该企业母公司不允许办理任何套保业务、外汇敞口风险暴露的实际困难，通过宣传和沟通，使该企业终获母公司的许可并办理远期结汇2650万美元。再如，浙江华龙巨水科技股份有限公司逐渐认识到人民币汇率双向波动是未来趋势，决定增加保值比例，经过一段时间尝试，最终将套保比例确定在60%以上，有效降低了企业利润率的波动。

增强市场主体汇率风险防范意识，也离不开外汇市场的发展与完善。据贾宁介绍，外汇局积极推动外汇市场深化发展，不断丰富汇率避险工具和体系，夯实服务实体经济的基础。目前，我国外汇市场已基本具备国际成熟的外汇衍生产品体系，企业能够在银行开展远期、外汇掉期、货币掉期、期权及相应组合等外汇衍生产品，可以基于实际需求灵活选择全额交割或差额交割（NDF）方式，满足多样化汇率避险套保需求。

同时，外汇服务范围基本覆盖了全国所有地区，涵盖了我国跨境收支的结算货币。数据显示，全国能够提供外汇衍生产品服务的银行有115家，银行间外汇市场的可交易货币覆盖29种发达和新兴市场货币，银行柜台外汇市场的挂牌货币超过40种。

中小微企业成外汇服务重点

与融资难、融资贵问题相类似，由于中小微企业流动资金偏紧，加之没有多余的授信额度，难以满足银行汇率避险的保证金要求，办理外汇套保也面临获得授信难、缴纳保证金影响资金周转等问题，导致企业不愿做、无法做。为解决这一问题，外汇局大力推动各部门合力，多措并举降低中小微企业套保成本和门槛。

2021年10月，全国外汇交易中心发布了减免银行服务中小微企业相关外汇交易手续费的通知，帮助银行在办理汇率避险业务中让利中小微企业。截至2021年底，相关银行让利中小微企业数量1万余家，预计全年减免金融机构手续费超500万元。同时，多地外汇分局联合当地财政、商务部门，通过授信支持、风险分担等方式，降低中小微企业外汇套保的交易成本。

为进一步便利中小微企业运用外汇衍生产品套期保值，外汇局还积极拓宽企业汇率避险的线下线上渠道。一方面，稳步推进银行合作办理外汇衍生品业务发展，支持有条件的中小银行拓宽外汇衍生品展业，更好服务本地中小微企业外汇套保。部分分局还指导中小银行与其他专业机构合作、提升客户服务水平。另一方面，支持银行不断发展和优化线上交易平台，便利企业外汇套保询价和交易。企业可通过网上银行、手机银行、对客电子交易平台等渠道接入线上交易平台，节省“脚底成本”。部分银行线上交易中小微企业占比达80%以上。

北京外汇管理部指导北京地区外汇市场自律机制搭建的“外汇衍生品银企对接公共服务平台”就是其中一例。2021年全年该平台响应对接企业超过1600户，签约落地300余户，其中，衍生品签约金额百万美元以下的企业占比超过四成，有效提升了中小微企业汇率避险的覆盖面。

“近年来我们愈发关注人民币汇率变化对企业生产经营的影响。去年6月我们在银行办理业务时，通过柜台摆放的宣传材料扫码注册了北京地区外汇衍生品银企对接公共服务平台，并线上发起了保值业务需求。银行通过平台接收需求后，上门拜访服务，促成落地了公司首笔10万美元的远期汇率保值交易。”众业达（北京）智能科技有限公司财务经理李文玲告诉记者。

强化金融机构服务能力建设

“完善自律和激励机制，是支持金融机构持续加强对企业服务能力建设的重要一环。”贾宁认为，与信贷业务、本币业务相比，银行外汇业务盈利能力相对较低，分支行对客展业能力弱，部分银行不愿意去投入更多资源，导致政策落地的“最后一公里”没有完全疏通。针对这一问题，外汇局充分利用外汇市场自律机制和外汇业务评估激励方法，引导银行持续加强对企业服务能力建设。

一方面，外汇局加强对外汇市场自律机制的指导，推动自律机制成员机构不断提升自律意识与合规经营水平，创新完善产品服务。2021年，外汇局指导外汇市场自律机制将企业汇率风险管理服务情况作为外汇市场做市商评估的一项重要内容，引导大型做市商银行发挥“头雁”效应，持续优化对企业尤其是中小微企业的汇率风险管理服务。同时，外汇市场自律机制开展银行风险中性管理评估，引导鼓励银行加强人员专业化培训建设，提升分支机构的展业能力，有效扩大基层外汇衍生品服务的覆盖面。

另一方面，外汇局通过优化银行外汇业务评估激励机制，指导银行减费让利，为企业提供低成本的汇率避险产品和服务。2021年，外汇局修订银行外汇业务合规与审慎经营评估内容，向银行明确传递加强汇率风险管理服务的政策导向。同时，通过召开动员会、督导会、座谈会等方式，部署和引导银行加强资源投入、优化和创新汇率避险产品和服务。

在考核激励作用下，一些银行给予中小微企业客户衍生品专项授信额度、减免资金占用；一些银行对中小微企业汇率避险提供优惠报价；一些银行利用金融科技创新服务，探索通过外综服平台、区块链跨境金融服务平台等为企业授信增信，提供低成本汇率避险服务；一些银行使用“行长基金”等申请专项资源，推出交易积分兑换福利、专项竞赛等各项激励措施，推动外汇套保业务扩面增量。

例如，上海银行于2022年1月发文明确外汇代客衍生产品小额免保证金专项授信相关事项，符合要求的中小微企业可以申请外汇代客衍生产品小额免保证金专项授信额度，单户最高额度为500万元。浙商银行基于与外汇局相关系统直连，开展外贸企业大数据分析与企业画像，推出“出口数据贷”产品，可为符合条件的中小微企业提供外汇衍生品授信担保、免除资金占用。

“下一步，外汇局将突出靶向宣传、精准施策原则，以中小微企业为重点，引导更多企业更好应对汇率风险。”贾宁表示，包括持续加强企业风险教育，普及汇率风险中性理念，指导企业更加稳健经营；扩展市场深度和广度，丰富外汇衍生产品，为市场主体外汇风险管理提供更为便利的政策环境；加强与商务部、国资委等部门政策合力，加强对市场的指导，围绕中小微企业和国有企业汇率风险管理薄弱领域进行分类指导，进一步降低中小微企业汇率避险成本；大力推进外汇套保“首办户”拓展工作，强化对银行的考核评估激励机制，提升银行专业化、精细化和定制化的汇率风险管理服务水平。（经济日报记者 姚 进）

量化对冲基金“暗渡陈仓”：期指做空不成转做分级

股指期货交易受限加上长期贴水，期指的对冲功能大打折扣。对机构投资者而言，通过分级基金套利或许是一个可以考虑的方向。

据记者了解，在股市大跌的6、7两个月，深圳一家公募于6月初发行的一只专户产品仅仅凭借分级A拿到了12%的正收益，8月份沪指遭遇12.49%的下跌，该产品收益有所收窄，不过仍然了取得正收益。

分级A作为一个类固收品种，受配对转换和利率变化影响波动较大，但是其优势正是当权益类品种表现不好的时候，可以去进行配置。分级套利主要包括两个部分，一个是分级A的套利，另外一个是折溢价套利。

将分级A和分级B的折溢价套利合并在一起，单独把分级作为一种量化对冲的策略，经过长期的测试，每年都可以获得一定的绝对收益。

年化收益超17%

“目前绝大多数公募的量化对冲产品及专户的头寸仓位都很低，大部分是在10%的对冲头寸以下，甚至有一些公募量化的仓位是0。”与记者交流时，北京一位指数类基金经理指出。

除交易受限外，一个很重要的原因是股指期货长期贴水导致无法开仓。Wind资讯数据显示，最新的贴水情况是：IC1510贴水112.27点，IH150贴水47.99点，IF贴水206.88点。

“现在做量化对冲难度上比较大，通过开股指期货的账户用套保编码，在沪深300是可以操作的，但是难度非常大。而贴水是现在最大的弊端，如果贴水长期是在100～200点负基差的情况下，是很难去做对冲的。”该北京指数基金经理说。

在这种情况下，本报记者了解到的深圳一家公募量化投资部门的一个解决办法是，在量化策略中加入分级基金套利，用分级做对冲，其中就包括分级A的套利。

定期折算条款决定了分级A具有的债性属性，利率波动、流动性、市场交易情绪等都与分级A的定价有关。其中，当市场热情高涨即溢价过大时，套利资金的流入会对A形成打压，反之亦然。因此，在市场不好的时候，分级A就具备了买入的价值。

方正金融工程研究团队曾在一篇研究报告中写到，分级A条款相近、安全性差异很小，综合考虑债券价值和期权价值构建一个投资者组合，年化收益超过了17%。

实际上，在过去的几个月来，分级A的收益率要高于预期，原因就是，股市非正常断崖式下跌造成下折不断，6月来这几个月，分级A的收益便来自于下折——由于分级A通常折价，下折后投资者就“变相”获得了A份额的消除权益。

譬如，假设A类份额份数是4，净值为1，价格是0.85，这时折价率为15%。当触发下折时，A类份额的份数变为1，另外的三份转换为了母基金。

分级A应对下跌

“距离下折两三周的时候做一个判断没有，下折就亏了。触发之后应该把A卖掉。”在深圳一家公募量化投资部老总看来，分级A也是对应股市下跌的一个对应方法。”

该量化投资老总认为，分级基金本质上是母基金指数化、“然后带有两个轮子”，一个是利率的衍生投资工具，一个是权益的衍生投资工具。从投资角度来讲，就是在看好股市的时候买杠杆这端，不看好的时候买A抛掉B。当买A的时候，在一定程度上体现出来就是“看空”。

与股指期货这类的衍生品不一样的是，分级A没有保证金，也没有到期日。对机构投资者来说，如果有保证金和到期日，会在交易上、风控上对保证金上有很多管理，但普通投资者很难做到。

“分级没有到期日，没有保证金交易，对分级是一个长期的利好。”上述公募量化投资老总对记者表示。

另外，由于马上到年底，会触发定期折算也会带来A类的投资机会。

“A份额有个约定收益，会折算成母基金份额。年底有这么一个分红的机会，到时候大家都会去抢。而且是不需要持有一年，只需要持有分红前的一天就可以拿到约定收益。这样大家都会在前一天买进去。很多人在年底买，有人说年底价格太贵了，就11月底去买，甚至有人会在10月买。就形成了在年底前推高A端的这么一个趋势。”该公募量化投资部老总解释道。

“当然今年不一定看得到，因为今年A已经涨了很多。但这个投资策略是每年都会有的。”他说。

除了分级A套利，另外一个就是折溢价套利。

在6月12号发生“股震”之前，市场几乎疯狂，股指一路上扬，溢价套利的空间很大。当时，分级A被炸出很大的一个“黄金坑”，原因就是上半年很多投资人在做溢价套利。现在行情下挫后，处于折价套利的阶段，这也是为什么分级规模缩水很快的原因。

指数分级“全覆盖”

记者了解到，一些基金公司的指数分级产品超过了20只，重点放在了行业分级产品的发行，几乎是“全行业覆盖”，既布局了过热行业，也布局了衰落行业。“这就是美林时钟，根据经济周期布局，可以保证在不同的市场环境中，不同的经济环境中有投资的工具。”一位业内人士表示。

“分级本质上是一个指数基金，但加了场内份额，核心优势是交易的标的选择很多，初始杠杆不高，远远好于ETF。而股指期货比起分级基金还是比较单一，股指期货在国内发展也很缓慢，而指数基金刚好弥补了期指这种杠杆产品的稀缺。” 上述公募量化投资部老总的观点是，分级基金是近似于股指期货和ETF之间的一个品种。

2010年，分级基金发生了“革命性的创新”，就是把母基金变成了指数，同时生成了进入场内的通道，在合理分拆之后把A和B可以随时进出，消除了A、B长期折价的问题。从2010年到现在，指数分级也没有太多大量的条款设计的变动，一直停留在5年前优化后的状态。

不过，在连续下折的“重创”之后，对分级基金争论开始变多，加上8月21日晚间，证监会新闻发言人表示分级基金的暂停审批，在过去一年衔枚疾进的分级基金暂时放慢了脚步，分级基金走上了“十字路口”。

在分级基金暂停审批之前，很多基金公司花大力发展分级，暂停审批前的8月14号市场上约有96只指数分级股票型产品，待审批的超过了100只。

此前，与记者交流的多位分级基金人士认为，分级基金是非常有创造力的一个产品，它的出现大大丰富了金融衍生品的产品线，也为投资者提供了非常好的一个投资工具。

“我对指数分级基金非常看好，个人判断其长期在国内市场是一个非常重要的品种。”上述公募量化投资部老总表示。

—————————————-

想抓住牛股吗？想知道哪些股票有利空消息吗？

国家外汇管理局外汇研究中心公开招聘公告

国家外汇管理局外汇研究中心是国家外汇管理局直属事业单位，负责对外汇管理实践涉及的经济金融问题，开展系统深入的理论和政策研究，为外汇管理工作提供政策建议；开展外汇管理政策解读、政策宣传及对外学术交流合作等相关工作。根据实际工作需要，现面向社会公开招聘4名事业编制工作人员。有关事项公告如下：

一、招聘对象

博士研究生，具有2年以上金融机构、经济部门及相关专业工作经历，工作经历计算截止时间为2024年4月。

二、招聘职位及具体要求

详见《国家外汇管理局外汇研究中心公开招聘岗位及资格条件》。

三、基本条件

（一）具有中华人民共和国国籍；

（二）拥护中华人民共和国宪法，遵守宪法和法律；

（三）政治立场坚定，拥护中国共产党领导和社会主义制度，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致；

（四）具有良好的政治素质和道德品行；

（五）具有岗位所需的专业或技能条件；

（六）适应岗位要求的身体条件；

（七）具备岗位要求所需的其他资格条件；

（八）符合国家外汇管理局亲属回避等有关要求；

（九）18周岁以上，40周岁以下（1984年1月1日以后出生）。

有下列情形之一的，不得报考：

因犯罪受过刑事处罚的人员；被开除中国共产党党籍的人员；被开除公职的人员；被依法列为失信联合惩戒对象的人员；受处分期间或未满影响期限的人员；在各级公务员考试、事业单位招聘中曾被认定有舞弊等严重违纪行为的还在禁考期或影响期的人员；法律法规政策规定不得聘用为事业单位工作人员的其他情形。

四、招聘程序

（一）报名

报名人员将填写好的《国家外汇管理局外汇研究中心公开招聘工作人员报名表》和身份证正反面扫描件以附件方式发至电子邮箱（hr_safeferc@vip.sina.com），邮件标题按“姓名+所学专业+毕业院校”格式注明。报名截止日期为2024年6月9日，以收到邮件时间为准。

（二）资格审查

根据报考资格条件和岗位要求进行资格审查，确定业务考察人选。届时以电话或电子邮件方式通知应聘者本人。未通过资格审查的人员不再另行通知。各岗位开考比例原则上不低于3:1，达不到该比例的，经领导班子集体研究决定是否按照实际通过资格审查的人数组织业务考察。

（三）业务考察

由用人单位专家评审委员会对应聘人员的专业能力、发展潜力、人岗匹配度等情况进行考察，按个人陈述、提问答辩、专家打分的程序进行。根据业务考察成绩（合格分数线为80分）从高到低的顺序，按1:1的比例确定政治考察和体检人选。

（四）政治考察和体检

政治考察采取实地走访、个别谈话、审核人事档案（学籍档案）、查询社会信用记录、同本人面谈等方法，了解考察人选的政治素质、道德品质、能力素质、心理素质、学习和工作表现、遵纪守法、廉洁自律情况，以及是否具有应当回避的情形，身心健康状况，与招聘岗位的匹配度等情况。考察突出政治标准，对政治上不合格的，不予聘用。

体检参照公务员录用标准组织实施。

（五）公示和聘用

政治考察和体检合格人员确定为拟聘用人选，名单在国家外汇管理局网站（www.safe.gov.cn）以及人力资源和社会保障部“中央和国家机关所属事业单位公开招聘服务平台”公示，公示期限为7个工作日。拟聘用人选公示期满没有问题或反映的问题不影响聘用的，办理聘用有关手续，福利待遇按照国家有关规定执行。

五、注意事项

（一）专业类别为报考者已经取得最高学历对应专业。所学专业与《岗位需求表》中专业类别相近的应聘人员，可以主动联系我中心确认报名资格。

（二）报名人员有近亲属（指与本人有夫妻关系、直系血亲关系、三代以内旁系血亲关系以及近姻亲关系的人员）在外汇局系统（含外汇局机关、所属企事业单位和分支机构）工作的，需主动报告。

（三）新聘用的事业编制工作人员，按规定实行试用期制度，试用期满考核合格的，予以正式聘用，不合格的，取消聘用。

（四）请务必保持通讯畅通，确保填报的联系方式能及时联系到本人。

公开招聘咨询电子邮箱：hr_safeferc@vip.sina.com

联系电话：010-68402763

附件1：国家外汇管理局外汇研究中心公开招聘岗位及资格条件.xlsx

附件2：国家外汇管理局外汇研究中心公开招聘工作人员报名表.doc

国家外汇管理局外汇研究中心

2024年5月24日