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光大证券关联交易解读：子公司续签三年租约 月租金约295万港元

5月1日，光大证券发布公告称，其全资子公司中国光大证券国际有限公司（以下简称“光证国际”）与关联人光大中心有限公司（以下简称“光大中心”）就香港办公场所租赁事宜续签协议。此次续租涉及约5.27万平方英尺的办公面积，月租金约295万港元，租期三年，并附带优先续租权。

关联方及关联交易概述

本次关联交易的主体为光证国际与光大中心。其中，光证国际是光大证券的全资子公司，而光大中心作为出租方，构成公司的关联人。根据公告披露，双方此前已签订过为期三年的租赁协议，现因原协议即将届满，故续签新的租赁协议。这一交易属于上市公司日常经营中的关联交易范畴，主要涉及办公场所的租赁服务。

关联交易内容及具体条款

租赁区域及面积

光证国际续租的办公场所位于香港湾仔告士打道108号光大中心，具体涵盖10楼、12楼及31-33楼，租赁面积约为52,670平方英尺，折合平方米约为4,893平方米（按1平方英尺≈0.0929平方米计算）。该租赁面积与原协议保持一致，未发生变化。

租赁期限及续租权

新协议的租期为三年，自原协议届满后起算。值得注意的是，协议约定在期满后四年内，光证国际有权优先续租，这为其长期办公场所的稳定性提供了保障。

租金及相关费用

本次关联交易的租金及费用结构如下：

费用项目金额（每月，港元）备注

租金

约295万

不含免租期优惠

服务费

约52万

租期内可重新厘定

停车位许可费

豁免

共两个停车位

此外，光证国际对位于光大中心不同楼层的租赁物业享有三个月的免租期，具体免租期安排将根据续签协议约定执行。以每月租金295万港元计算，三个月免租期预计可为光证国际节省约885万港元的租金支出。

关联交易定价原则与公允性分析

公告明确指出，本次日常关联交易按照市场价格进行定价。这一定价原则符合《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定中关于关联交易需遵循公平、公正、公开原则的要求。由于租赁标的位于香港核心商业区域，市场租金水平相对透明，通过与独立第三方市场价格对比，可在一定程度上确保交易价格的公允性。公司同时强调，该交易定价原则合理、公平，不存在损害公司及非关联股东利益的情形。

关联交易对公司的影响

从交易金额来看，本次租赁协议的年租金约为3,540万港元（295万港元/月×12个月），若考虑三年租期，总租金金额约为1.06亿港元（未扣除免租期优惠）。由于光证国际作为光大证券的海外业务平台，其办公场所租赁属于正常经营所需，该关联交易的履行将保障其在香港的持续运营。

结合公司过往披露的财务数据，虽然本次公告未直接提及该关联交易金额占公司同类交易或营业收入的具体比例，但考虑到其性质为日常办公场所租赁，预计对公司整体财务状况和经营成果不会产生重大影响。

专业分析判断

本次光大证券子公司续签关联租赁协议，整体来看属于公司正常的经营决策。从积极方面分析，通过续签协议，光证国际得以维持在香港核心区域的办公场所稳定性，有利于其业务的持续开展；优先续租权的设置也为未来长期运营提供了灵活性。定价方面，采用市场价格作为基准，并明确披露相关费用构成，体现了交易的透明度。

不过，投资者也需关注以下几点：一是服务费“租期内可重新厘定”的条款，未来若服务费上调可能会增加租赁成本；二是需持续关注该关联交易是否与公司海外业务发展规模相匹配，以及租金水平是否与香港商业地产市场波动保持一致。总体而言，在当前信息下，本次关联交易的定价公允性和必要性得到了基本保障，符合公司及股东的整体利益。

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《中国外汇》2022年第15期

香港离岸人民币外汇市场继往开来

来源:《中国外汇》2022年第15期

“十四五”规划纲要明确指出，支持香港提升国际金融中心地位、强化全球离岸人民币业务枢纽功能。作为离岸人民币外汇市场的主要业务中心，香港一方面与内地处于同一时区，语言文化相通，另一方面其金融市场同国际接轨，拥有全球最完善的离岸人民币清算基础设施，法律制度健全，人才优势突出。凭借着这些得天独厚的条件，香港在离岸人民币外汇市场规模、市场深度上拥有显著优势。从市场发展脉络看，离岸人民币外汇市场从产生到成熟，基本遵循了从不可交割产品到可交割产品，从基础产品到衍生产品，从短期限产品到长期限产品的发展脉络。未来，可通过进一步强化离岸货币市场建设等支持举措，为香港离岸人民币外汇市场的发展创造更加有利的条件。

离岸人民币即期外汇市场

伴随着跨境人民币业务制度安排的演进，离岸人民币即期外汇市场的发展大体经历了孕育、快速发展和进一步成熟三个阶段。

孕育阶段（2003年至2009年）。这一阶段，跨境人民币业务的发展以零售市场为主。2003年11月19日，中国人民银行和香港金管局签署合作备忘录，香港地区的银行可以办理人民币存款、汇兑、银行卡和汇款业务，中银香港被指定为人民币业务清算银行，全球首个人民币清算体系开始逐步建立起来。相应地，这一时期香港离岸人民币资金主要通过个人业务积累，截至2009年7月底，香港市场人民币存款余额为559亿元人民币。由于离岸人民币资金池规模处于较低水平，市场交易需求较少，离岸人民币即期外汇市场尚处于孕育阶段，发展速度相对缓慢。

快速发展阶段（2009年至2015年）。这一阶段，跨境贸易人民币结算成为人民币国际化的主要推动力。2009年7月6日，跨境贸易人民币业务试点启动，随着跨境贸易人民币结算政策逐步放开，叠加当时人民币的较强升值预期，国际投资者有较强意愿持有离岸人民币资金，人民币通过企业跨境贸易渠道快速流入香港。一系列因素推动香港人民币存款余额快速提升，最高时超过了1万亿元人民币（见附图）。在此背景下，人民币离岸可交割外汇市场开始出现并迅速发展，离岸人民币利率曲线不断完善，带动远期、掉期、期权、交叉货币掉期（CCS）等衍生品市场加速发展，离岸外汇市场的主流交易品种开始连续报价并逐步成熟，市场交易量和流动性迅速提高。CNH开始成为离岸人民币的专用货币符号。

进一步成熟阶段。2015年“8·11”汇改实施以来，市场因素在人民币汇率形成机制中的作用进一步增强，人民币汇率弹性显著提升，2016年10月，人民币正式纳入特别提款权，国际化进程加速推进，给离岸人民币外汇市场的发展带来机遇。这一阶段离岸人民币外汇市场出现一些新的特点：一是市场双向交易活跃。2015年以后人民币经历了两轮完整的涨跌周期，市场参与者对人民币的走势预期出现分化，通过适当工具对冲人民币汇率风险的理念逐步普及。二是市场交易量稳步增长。根据国际清算银行的调查，香港仍然是全球最大的离岸人民币外汇交易市场，香港的人民币外汇交易平均每日成交金额由2016年4月的771亿美元增长至2019年4月的1076亿美元，香港市场占到全球人民币外汇交易量的三分之一以上。三是互联互通带动离岸外汇市场发展。伴随着内地金融市场开放进程的加快，人民币开始在满足国际市场日常支付需求、进行全球资产配置方面发挥更大的作用，股票通、债券通、互换通等对外开放举措带来的离岸外汇交易需求不断增长。从全球范围看，这一阶段随着人民币双边货币互换规模的扩大，新加坡、中国台湾、伦敦等地的人民币外汇市场开始迅速发展，境外人民币外汇产品种类基本涵盖了国际主流产品类别。

离岸人民币外汇衍生品市场

外汇远掉期市场

离岸远期市场上，以无本金交割远期合约（NDF）为代表的人民币不可交割远期产品的发展相对较早。NDF在到期日不进行本金交割，根据远期汇率与标的即期汇率的差额计算损益金额，通过本币或外币进行轧差清算。从各国的实践来看，NDF的产生主要因为一国货币不可自由兑换、在岸远期市场不够发达，而市场参与者又有对冲该货币汇率风险的需求，需要借助国际化货币进行损益交割。

2009年以来，随着离岸人民币资金池的积累和离岸人民币债券市场的发展，离岸人民币的收益率曲线逐步完善，为可交割远掉期产品的发展创造了条件。2010年2月，香港金管局宣布人民币流入香港后，只要不涉及资金回流内地，辖内银行可以按香港法规、监管要求及市场因素发展人民币业务，在采取审慎的风险监管措施后，银行可在香港发行人民币存款证或推出人民币远期交割合约。自此，多家金融机构开始对离岸人民币可交割远期进行多个期限的连续报价，人民币离岸可交割远期市场交易规模迅速扩大、市场流动性迅速提升。

离岸人民币外汇远掉期市场发展至今，可交割外汇远掉期已经占据了市场主导地位。实践中，可交割离岸人民币外汇远掉期是市场参与者进行人民币货币市场融资的主要渠道，市场参与者在外汇掉期市场上换出美元以获得人民币，相当于是以美元现金作为抵押的拆借交易，信用风险较小，占用的交易额度也较小。特别是对于3个月以内的外汇掉期产品，短期资金融通已成为其重要功能之一，也是离岸人民币融资的主要方式。

外汇期货市场

从全球范围来看，离岸人民币外汇期货主要在美国、韩国、新加坡和中国香港推出。其中，香港交易所于2012年9月推出了全球首只以人民币交割的人民币对美元期货合约，该合约由若干家做市商提供流动性。2016年5月，香港交易所增加了三支现金差额交割的人民币期货合约，分别是人民币对欧元、日元和澳元合约。

经过多年发展，香港交易所的人民币外汇期货市场已成长为高流动性市场，场内期货交易商数量超过120家，合约月份的买卖价差对比其他市场有明显优势，为市场投资者提供了良好流动性、市场深度及高资本效益，参与期货交易的客户群也日趋多元化，包括各类别银行、机构投资者、自营交易公司、资产管理公司、进出口企业以及散户投资者等。2022年6月，香港交易